建筑防水材料行业产业报告：行业集中度加速提升-20200409-东兴证券-18页_1mb

报告摘要

建筑防水材料行业总结

核心内容

建筑防水材料是用于建筑表面形成防水层，以防止水渗透和湿气侵蚀的重要材料。主要产品包括防水卷材和防水涂料，其下游需求集中在地产和基建领域，而上游原材料以沥青等石化产品为主。当前，中国建筑防水材料产业规模已超1600亿元，但行业集中度仍较低，CR10不足23%。

主要观点

行业发展趋势：
- 中国防水材料产业自80年代进入快速发展期，形成了“一强多优”的产业格局，东方雨虹为行业龙头。
- 行业集中度正加速提升，主要受行业监管趋严、环保标准提升以及下游地产集中度提升等因素驱动。
- 随着存量房时代的到来，防水材料需求将从新建转向修缮和二次装修，2C模式将成为未来产业发展的主要方向。
产业链变化：
- 防水材料产业处于产业链中游，上游依赖石油化工，下游对接建筑工程。
- 防水材料成本占比在建筑工程总成本中仅为3%，但其维修成本为初次施工的2-8倍，显示防水工程的重要性。
- 防水材料行业竞争要素包括渠道、全国布局、品牌和服务，优秀企业通过这些要素提升市场地位。
企业竞争格局：
- 东方雨虹凭借高直销比例、丰富产品线、高研发投入和全国化布局，成为行业龙头，市场占有率约12%。
- 科顺股份、凯伦股份、北新建材等企业也处于行业前列，但整体集中度仍较低。
- 国外防水材料厂商在中国市场占有率总和不足1%，难以形成有效竞争。
国际对比：
- 欧美防水材料产业已进入成熟阶段，集中度较高，以修缮需求为主。
- 欧美龙头公司如奥地利碧谢霍夫曼、美国GAF等，市场占有率分别达到85%和25%，远高于国内企业。
未来展望：
- 新建需求仍将在短期内支撑2B模式的发展，而长期来看，2C模式将主导防水材料行业。
- 中国防水材料产业集中度提升空间大，未来有望进一步向发达国家水平靠拢。

关键信息

产品结构：SBS/APP改性沥青防水卷材、合成高分子防水卷材、防水涂料和自黏聚合物改性沥青防水卷材为主要产品，合计占比达91.85%。
市场应用：下游需求主要集中在地产（75%）和基建（25%），应用部位以屋面和地下室为主（68%），其次为厨卫阳台（10%）。
行业集中度：2019年CR10不足23%，行业仍处于分散状态，但正加速集中。
企业优势：东方雨虹直销比例达70%，研发投入占营收比例长期保持行业最高，具备较强的品牌和综合服务能力。
环保与监管：国家持续开展质量监督抽查，推动行业淘汰非标产品和落后产能，提升环保标准。

行业重点公司

代码	公司名称	细分产业	产业位置	市值（亿人民币）	PE（动态）	评级
002271.SZ	东方雨虹	建筑防水材料	中游制造	489	19	强烈推荐
300737.SZ	科顺股份	建筑防水材料	中游制造	107	23	未评级
000786.SZ	北新建材	石膏板和建筑防水材料	中游制造	422	14	强烈推荐
300715.SZ	凯伦股份	建筑防水材料	中游制造	52	28	未评级