防水材料_行业信用风险报告_11页_763kb

防水材料行业研究总结（首次覆盖）

核心内容

防水材料行业作为建筑与基础设施建设的重要组成部分，近年来在下游需求增长、政策支持以及新型材料发展等因素的推动下，保持了稳定的发展态势。尽管行业存在一定的周期性，但其周期性程度弱于水泥行业，主要得益于城市更新、海绵城市、地下管廊等新领域的拓展。随着城镇化率的持续提升，防水材料行业在未来仍具备较大的发展空间。

主要观点

行业优势

• 下游需求持续增长：房屋建筑及基础设施建设的持续发展为防水材料行业提供了稳定的市场需求。
• 政策支持：国家出台多项政策，如《建筑防水卷材行业准入条件》等，推动行业规范和集中度提升。
• 供小于求，盈利能力强：行业整体供不应求，毛利率较高，盈利能力较强。

行业风险

• 经济周期性影响：防水材料行业受国内经济增速影响较大，具有一定的周期性。
• 行业集中度低：行业内企业众多，竞争激烈，市场分散，议价能力较弱。
• 成本波动压力：原材料价格受国际原油价格影响较大，给企业成本控制带来一定压力。

关键信息

行业分类

防水材料主要分为两类：

• 沥青油毡类防水材料：传统产品，应用广泛。
• 新型防水材料：包括高分子防水卷材、中高档防水涂料等，具有高性能、低耗材、绿色环保等优势，正逐步成为市场主流。

行业发展趋势

• 防水材料应用领域由传统建筑向市政、交通等基础设施延伸。
• 新型防水材料需求持续增长，预计将成为行业增长的主要动力。
• 雄安新区等重点区域的基建项目将带动区域防水材料市场发展。

市场现状

• 截至2017年6月，主营业务收入达2,000万元规模以上的企业共581家。
• 2016年行业前10位企业市场占有率不超过10%，前50家企业销售收入占比约30%。
• 行业内存在大量小型企业，低价竞争普遍，影响整体盈利能力。

行业竞争分析

• 市场集中度低：行业进入壁垒较低，企业数量众多，竞争激烈。
• 行业规范度提升：国家政策推动行业准入门槛提高，有助于市场资源向大型企业集中。
• 企业联盟成立：如“促进建筑防水行业健康发展产业联盟”，旨在提升行业集中度和综合竞争力。

防水企业分析

盈利能力

• 行业毛利率较高，整体盈利能力较强，但受原材料价格波动影响较大。
• 2016年样本企业毛利率分别为42.63%（东方雨虹）、49.71%（科顺防水）、37.17%（德生防水）。

资产质量

• 防水企业资产结构以流动资产为主，整体较为合理。
• 应收账款规模较大，存在一定的资金占用和回收风险。

资本结构

• 防水企业债务规模较小，有息债务以短期借款为主。
• 流动资产对流动负债保障能力较好，企业流动性较强。

现金流

• 经营性净现金流均为净流入，但投资性净现金流为净流出。
• 存在一定的资本支出压力，需通过融资方式补充资金。

核心竞争力

东方雨虹为例

• 行业龙头地位：东方雨虹是行业内唯一A股上市公司，市场占有率及品牌影响力突出。
• 全产业链布局：涵盖研发、生产、销售及施工，产品种类齐全。
• 生产基地布局：已在全国多个地区建立生产基地，产能分布广泛且合理。
• 持续创新：不断优化产品结构，提升技术水平，增强市场竞争力。

行业展望

• 需求增长：预计2018年行业需求仍将保持增长，主要得益于房屋建筑和基础设施建设的持续发展。
• 行业集中度提升：随着政策推动和行业自律，行业集中度有望进一步提高。
• 信用风险稳定：在行业规范度提升和需求增长的双重作用下，信用风险将保持稳定。

总结

防水材料行业具有广阔的发展前景，尤其在新型材料需求上升、城镇化推进及基础设施建设投资增加的背景下。然而，行业仍面临成本波动、竞争激烈及应收账款回收风险等问题。随着政策支持和行业自律的加强，行业集中度将逐步提升，信用风险趋于稳定。龙头企业如东方雨虹凭借其全产业链布局和技术创新，具备较强的核心竞争力，有望在行业中占据主导地位。