20230323-东吴证券-晶澳科技-002459.SZ-2022年年报点评_盈利能力持续超预期_2023年迎量利双升__8页_521kb

晶澳科技（002459）2022年年报点评总结

核心内容概述

晶澳科技在2022年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅超过市场预期，展现出强大的盈利能力与市场竞争力。公司预计2023年将迎来量利双升，主要得益于N型技术产能释放、一体化布局优化以及海外市场拓展。

主要观点

• 业绩表现超预期：
  2022年公司实现营业总收入729.89亿元，同比增长77%；归母净利润55.33亿元，同比增长171%；扣非归母净利润55.57亿元，同比增长201%。其中，2022Q4营收237亿元，同比+56%，环比+13%；归母净利润22.43亿元，同比+209%，环比+41%；扣非归母净利润23.16亿元，同比+201%，环比+44%。公司业绩接近预告上限，且2022Q4计提资产减值7.7亿元，整体业绩表现亮眼。

• 单瓦净利持续提升：
  2022Q4单瓦净利约0.18元，环比增长约3分。主要受益于美国市场出货量增加、运费下降及硅料价格快速下行。若考虑减值冲回，单瓦净利可达0.24元，远超市场预期。展望2023年，公司预计组件出货量为60-65GW，同比增长50%以上，同时受益于高价订单、N型组件占比提升及美国市场出货计划，盈利有望进一步提升。

• N型产能逐步落地：
  公司已规划70GW N型电池产能，预计2023年将有40GW产能投产，其中宁晋6GW预计2023年5月投产，扬州20GW+曲靖10GW预计2023H2投产。2023Q2起N型组件将明显起量交付，全年预计出货约20GW，新技术占比达30%，显著提升组件盈利能力。

• 推进美国产能布局：
  公司已在美国建设首座工厂，规划组件产能2GW，预计2023Q4投产。同时在东南亚布局4GW一体化产能，有利于对冲贸易风险并享受美国高端市场溢价。

• 一体化布局与横向拓展：
  2023年1月，公司公告在鄂尔多斯建设全产业链项目，涵盖光伏原材料、硅片、电池、组件及配套辅材，提升供应链安全。2023年2月，公司进一步公告惠山年产500台单晶炉/100吨浆料项目，持续推进横向拓展，降低成本，增强盈利能力。

• 财务表现稳健：
  2022年公司经营活动现金流净流入81.86亿元，同比增长118.29%。期末合同负债增长42.85%，应收账款周转天数下降5.38天至34.48天，存货周转天数下降11.33天至57.95天，显示公司运营效率提升。

关键信息

• 盈利预测：
  2023年预计归母净利润92.3亿元，2024年124.8亿元，2025年156.2亿元，同比增长分别为67%、35%、25%。给予2023年22倍PE估值，对应目标价86元，维持“买入”评级。

• 估值指标：
  2022年P/E（现价&最新股本摊薄）为23.20倍，2023年预计为13.91倍，2024年为10.28倍，2025年为8.22倍。P/B（现价）为4.67倍，2023年预计降至3.50倍，显示估值持续优化。

• 风险提示：
  政策不及预期及市场竞争加剧可能对公司业绩产生影响。

投资建议

公司作为光伏行业龙头，凭借一体化布局与N型技术产能释放，有望在2023年实现量利双升，盈利持续超市场预期。维持“买入”评级，目标价86元。

财务预测表摘要

营业收入预测（亿元）

归母净利润预测（亿元）

每股收益预测（元/股）

财务指标预测

结论

晶澳科技凭借高效的运营、显著的盈利能力提升及对N型技术与海外市场布局的持续推进，展现出强劲的增长潜力。未来业绩有望持续超预期，公司估值逐步下降，投资价值凸显。