环保及公用事业行业年度策略：政策环境起东风，格局变化看龙头-20171116-中原证券-23页-1mb

环保及公用事业行业年度策略总结

核心内容

本报告分析了2017年环保及公用事业行业的表现与前景，指出尽管环保板块在2017年整体表现弱于市场，但行业仍处于持续景气状态，未来有望迎来修复性机会。报告强调了政策环境、市场结构变化、细分行业增长及投资机会，建议围绕环保细分领域龙头公司、危废处理企业以及流域治理产业链公司进行布局。

主要观点

• 政策支持持续增强：生态文明建设被提升为国家战略，环保税征收和PPP模式推广成为推动行业发展的关键因素。
• 环保需求持续存在：污染问题长期存在，政策力度加大将推动环保治理需求增长。
• 行业集中度提升：细分领域中，龙头企业因具备技术、资金、经验等优势，有望在竞争中胜出，推动行业格局变化。
• 细分领域机会显著：危废处理、流域治理、环境监测、节能等细分领域具备较大的增长潜力和投资机会。
• PPP项目推动行业发展：PPP模式成为环保项目落地的重要方式，尤其是生态治理和市政工程类项目。

关键信息

2017年行业表现

• 环保板块整体营收同比增长 $36.46%$，归母净利润同比增长 $35.05%$，显示行业持续增长。
• 环保板块估值相对较低，但成长性良好，建议维持“同步大市”投资评级。

细分行业分析

• 水处理设备及工程：营收和净利润增速分别达到 $61.25%$ 和 $74.41%$，受益于流域治理政策。
• 再生资源：受下游有色金属价格上涨影响，营收和净利润增速分别为 $43.24%$ 和 $197.71%$，显示较强业绩弹性。
• 危废处理：存在较大供需缺口，预计18年市场集中度将提升，具备低成本技术路径和综合处理能力的企业将受益。
• 环境监测：营收和净利润增速分别为 $27.13%$ 和 $28.43%$，受环保政策影响较大。
• 节能：营收和净利润增速分别为 $57.69%$ 和 $52.41%$，具备技术门槛和成长潜力。

重点公司推荐

• 东江环保：2017年EPS为0.54元，PE为28.85倍，建议“买入”。
• 中金环境：2017年EPS为0.65元，PE为24.54倍，建议“增持”。
• 聚光科技：2017年EPS为1.20元，PE为27.37倍，建议“增持”。
• 东方园林：2017年EPS为0.85元，PE为24.27倍，建议“增持”。

投资主线

1. 环保细分领域龙头公司：具备较强竞争力和成长性。
2. 危废处理领先企业：具备综合处理能力、融资成本优势、资源优势及低成本技术路径。
3. 流域治理产业链公司：具备较强的PPP订单获取能力和融资成本优势。

风险提示

• 生态文明建设政策执行力度不及预期。
• 资金面持续收紧，融资成本增加，项目建设进度受影响。
• 系统性风险。

行业投资评级

• 强于大市：行业指数相对大盘涨幅 $10%$ 以上。
• 同步大市：行业指数相对大盘涨幅 $10%$ 至 $-10%$。
• 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅 $10%$ 以上。

公司投资评级

• 买入：公司相对大盘涨幅 $15%$ 以上。
• 增持：公司相对大盘涨幅 $5%$ 至 $15%$。
• 观望：公司相对大盘涨幅 $-5%$ 至 $5%$。
• 卖出：公司相对大盘跌幅 $5%$ 以上。

分析师声明

本报告由分析师顾敏豪撰写，研究助理为唐俊男。报告内容基于专业分析和研究，反映了分析师的研究观点，保证信息来源合法合规。

重要声明

本报告为中原证券股份有限公司制作，仅供投资者参考，不构成买卖建议。投资者应自行承担投资风险。报告内容不得进行任何有悖原意的删节或修改。