环保及公用事业行业2019年年度策略：洗净铅华，剩者为王-20181115-中原证券-24页-2mb

环保及公用事业行业2019年年度策略总结

核心内容

本报告由中原证券分析师顾敏豪撰写，研究助理唐俊男协助，旨在对2019年环保及公用事业行业进行投资策略分析。报告指出，2018年环保板块经历了较大调整，盈利增速放缓，但政策支持和融资环境改善为行业带来了新的发展机遇。建议投资者关注具备较强竞争力的公司，特别是监测设备、固废处理和环境工程类企业。

主要观点

1. 行情回顾与业绩表现

• 行情低迷：2018年环保板块整体表现不佳，中信环保指数下跌48.32%，远低于市场平均水平。
• 细分领域分化明显：监测设备、固废处理、再生资源等运营属性强的领域表现相对较好，而环境工程类领域因PPP项目融资受限和项目进度放缓，业绩增速显著下滑。
• 现金流承压：行业整体面临应收账款和存货增长较快、有息负债增加等问题，导致现金流紧张。

2. 政策驱动与经营改善

• 政策支持力度增强：政府出台多项政策，如《打赢蓝天保卫战三年行动计划》、《乡村振兴战略规划》等，推动环保行业向农村和深度治理方向拓展。
• 融资环境边际改善：政府重视民营企业融资问题，推出专项债、资管计划等措施，有助于缓解环保企业的融资压力。
• 股票质押问题缓解：部分环保公司通过引入国企战投，逐步解决大股东股票质押问题，改善公司治理结构。

3. 行业趋势与投资机会

• 监测设备持续景气：政策推动下，监测点位下沉和密度增加，带动行业需求增长，领先企业有望持续受益。
• 固废处理市场加速释放：垃圾焚烧发电和危废处理行业具备较高的盈利能力和成长空间，尤其是危废处理行业，处理价格持续上涨，市场集中度提升。
• 环境工程类企业有望反转：随着清欠政策落地和融资环境改善，环境工程类公司有望改善现金流和盈利质量。

关键信息

重点公司表现

投资主线

1. 环境监测设备类公司：具备较高景气度和行业竞争壁垒，如聚光科技、先河环保。
2. 垃圾焚烧处理和危废处理公司：具备高效运营和较强项目获取能力，如伟明环保、瀚蓝环境、东江环保。
3. 有望实现困境反转的环境工程类公司：如碧水源、东方园林、中金环境、博世科。

风险提示

• 排污标准提高，治污投入增加。
• 环保项目建设进度不及预期。
• 危废处理行业竞争加剧。
• 政策执行力度低于预期。

估值与投资评级

• 行业评级：维持“同步大市”投资评级，环保（中信）指数PE(TTM)为23.61倍，处于历史低位。
• 公司评级：部分公司被评级为“买入”或“增持”，如聚光科技、先河环保、伟明环保、瀚蓝环境、东江环保、兴蓉环境、碧水源、博世科。

结论

环保行业经过2018年的调整，已进入新的发展阶段，政策支持和融资环境改善为行业带来新的机遇。建议投资者关注具备技术壁垒和运营能力的领先企业，重点布局监测设备、固废处理和环境工程类公司，以获取行业复苏带来的投资回报。同时，需警惕行业竞争加剧、政策执行力度不足等风险。