环保及公用事业行业月报：地方性环保政策不断，关注业绩增长确定性领域-20190115-中原证券-14页_1mb

环保及公用事业行业月报总结

核心内容概述

本报告是中原证券发布的环保及公用事业行业月报，发布日期为2019年1月15日。报告指出，2018年12月环保（中信）指数同比下跌5.93%，跌幅小于中小板和创业板指数，板块整体表现弱于市场但跌幅相对可控。环保行业主要受益于地方政策推动，重点聚焦于城市环境治理基础设施的完善，如污水处理、生活垃圾处理、危险废物无害化和资源化集中处理等。同时，市场融资环境有所改善，环保公司融资方式多样化，有利于降低资产负债率并提升处理能力。

主要观点

1. 市场表现

• 环保（中信）指数在2018年12月下跌5.93%，跌幅小于中小板和创业板指数。
• 在29个中信一级行业中，环保所属的电力及公用事业板块涨幅0.32%，排名第二。
• 水务运营板块跌幅最小，主要由于其具有稳定的盈利预期和较强的防守属性。
• 个股表现差异显著，部分公司因债务问题导致股价大幅下跌。

2. 行业动态

• 生态环境部召开新闻发布会，强调《土壤污染防治法》将在2019年1月1日正式实施，同时计划在2019年完成第二轮中央生态环保例行督察。
• 山东省发布黑臭水体治理方案，要求2020年前实现城市建成区黑臭水体消除比例达90%以上。
• 赣州市出台垃圾处理费征收管理办法，明确垃圾处理费标准，推动城市垃圾处理的规范化。
• 济南市提出危险废物治理方案，目标是2020年前建立完善的危险废物处理体系，并提升规范化管理水平。
• 广州市发布环卫行业用工规范，提高环卫工人工资和特种工人占比，可能增加运营成本，但长期推动“机器替人”趋势。
• 河南省提出工业结构调整方案，强调节能减排，推动工业绿色化发展。
• 废铜、废铝、废钢铁等8类固废被调入限制进口类目录，加强环保监管。

3. 行业数据跟踪

• 再生资源板块价格整体下行，除了废旧塑料外，其他拆解物价格下跌，影响相关企业的盈利预期。
• 环境监测设备领域订单频繁释放，12月六家环境监测设备上市公司合计中标2.54亿元政府采购订单。
• 环保公司融资情况有所改善，公司债到期收益率下降，信用利差回升，融资方式包括非公开发行股票、可转债、融资租赁等。

4. 重点公司公告

• 龙净环保增持股份，提升市场信心。
• 雪浪环境中标烟气净化系统设备采购项目。
• 瀚蓝环境确认对桂城水厂整体迁移工程的补偿款并已支付。
• 高能环境中标多个固废处理项目，包括垃圾焚烧发电和污染土壤修复。
• 兴蓉环境发行中期票据，用于固废处理项目。
• 上海环境中标福州市红庙岭生活垃圾焚烧协同处置项目。

5. 行业评级及投资主线

• 行业投资评级：维持“同步大市”。
• 投资主线：建议关注两大细分领域：一是经济发达地区垃圾焚烧领先企业，二是环境监测设备领先企业。
• 重点关注标的：瀚蓝环境、高能环境、兴蓉环境、先河环保。
• 估值分析：环保板块PE(TTM)为22.71倍，处于历史低位，估值合理。

关键信息总结

1. 盈利预测与投资评级

2. 市场表现

• 12月环保指数跌幅5.93%，但走势强于市场。
• 水务运营板块跌幅较小，固废处理和环境监测板块表现较好。

3. 融资环境改善

• 12月交易所三年期AAA级公司债平均到期收益率3.89%，三年期AA级公司债平均收益率4.47%，融资成本改善。
• 地方政府提前下达2019年新增一般债务限额5800亿元和专项债务限额8100亿元，合计13900亿元，环保行业有望受益。

4. 环保政策与市场趋势

• 地方政策推动城市环境治理，包括污水处理、垃圾处理、危险废物治理等。
• 环卫用工成本上升，推动“机器替人”趋势。
• 2019年7月起，废铜、废铝、废钢铁等8类固废将被限制进口。

5. 重点公司表现

• 先河环保：中标环境监测类订单，12月订单金额排名靠前。
• 瀚蓝环境：中标垃圾焚烧发电项目，业绩增长确定性较高。
• 高能环境：中标多个垃圾焚烧和固废处理项目，项目规模大。
• 兴蓉环境：参与垃圾焚烧发电项目，融资方式多样化。

风险提示

• 商誉减值风险：部分公司因并购和业绩承诺未兑现存在商誉减值风险。
• 项目进度不及预期：环境工程类项目可能因政策执行或资金到位延迟导致进度不达预期。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

附注

• 本报告由中原证券分析师顾敏豪撰写，研究助理唐俊男协助。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，仅供专业投资者参考。