20171116-中原证券-环保及公用事业行业年度策略_政策环境起东风_格局变化看龙头_23页_1mb

环保及公用事业行业年度策略总结

核心内容

本报告分析了2017年环保及公用事业行业的表现及发展趋势，提出未来行业将维持“同步大市”投资评级，并围绕环保细分领域龙头公司、危废处理企业、流域治理产业链公司三大主线展开布局。报告指出，随着生态文明建设被提升为千年大计，环保治理需求将持续增加，政策支持和市场需求将推动行业持续增长。

主要观点

• 政策驱动：生态文明建设政策力度加大，环保税征收、PPP模式推广、环保督查等措施对行业形成持续刺激。
• 行业景气度：环保行业整体持续景气，17年前三季度营收同比增长36.46%，净利润同比增长35.05%。
• 细分领域分化：不同细分子行业处于不同成长阶段，如水处理设备及工程、节能、再生资源处于成长期，而市政污水处理、工业污水处理等则处于成熟期。
• 行业集中度提升：随着政策推动和市场需求增长，环保行业将加速整合，细分领域龙头公司有望获得更强的市场竞争力。
• 危废处理需求：危废处理行业存在较大供需缺口，水泥窑协同处理工艺因其低成本优势，成为未来重点发展方向。
• 流域治理前景：黑臭水体治理、雄安新区建设等推动流域治理投资加速，PPP模式成为主要融资方式，相关公司有望受益。

关键信息

1. 行业整体表现

• 2017年环保板块整体表现弱于市场，但中长期仍具投资价值。
• 17年前三季度环保板块营收增长36.46%，净利润增长35.05%，显示出行业持续增长的态势。

2. 细分行业分析

• 水处理设备及工程：营收同比增长61.25%，净利润同比增长74.41%，受益于“水十条”和PPP模式推广。
• 节能：营收增长57.69%，净利润增长52.41%，技术门槛高，具备长期增长潜力。
• 再生资源：营收增长43.24%，净利润增长197.71%，受益于下游金属价格上涨及政策推动。
• 危废处理：存在较大供需缺口，实际处理率偏低，水泥窑协同处理工艺具有成本优势。
• 市政污水处理：市场基本饱和，未来增长主要依赖提标改造及农村污水处理。
• 环境监测：营收增长27.13%，净利润增长28.43%，受政策推动，需求稳定。

3. 重点公司推荐

• 东江环保：2017年EPS 0.54，PE 28.85，评级“买入”。
• 中金环境：2017年EPS 0.65，PE 24.54，评级“增持”。
• 聚光科技：2017年EPS 1.20，PE 27.37，评级“增持”。
• 东方园林：2017年EPS 0.85，PE 24.27，评级“增持”。
• 龙净环保：2017年EPS 0.60，PE 28.80，评级“增持”。
• 雪浪环境：2017年EPS 0.77，PE 37.95，评级“增持”。
• 上海环境：2017年EPS 0.81，PE 32.54，评级“增持”。

4. 投资主线

• 细分领域龙头公司：具备技术、规模、融资优势，成长性好于行业平均水平。
• 危废处理企业：具备综合处理能力、融资成本优势、资源优势和技术路径优势的公司。
• 流域治理产业链公司：具备PPP项目获取能力、融资成本优势的公司。

风险提示

• 政策执行力度不足：生态文明建设政策执行效果可能不及预期。
• 资金面收紧：融资成本上升可能影响项目建设进度。
• 系统性风险：市场整体波动可能对环保行业造成冲击。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

环保及公用事业行业在政策推动和市场需求双重作用下，具备长期增长潜力。随着生态文明建设的推进，行业集中度将逐步提高，细分领域龙头及具备综合能力的企业将获得更大发展空间。危废处理和流域治理作为重点细分领域，具备较高的投资价值。建议投资者关注东江环保、中金环境、聚光科技、东方园林等重点公司，同时注意政策执行、资金面收紧等潜在风险。