深度报告-20220704-国海证券-博士眼镜-300622.SZ-公司深度研究_眼镜连锁行业龙头_布局视光中心+AR眼镜_26页_2mb

报告摘要

博士眼镜是一家深耕眼镜零售行业二十多年、国内首家眼镜零售上市公司。公司以深圳为总部，辐射全国，拥有481家门店，其中直营门店464家，覆盖23个省份。公司产品结构丰富，涵盖光学眼镜及验配服务、成镜、隐形眼镜及眼健康周边产品，并积极布局视光中心和AR眼镜市场，探索新的增长点。

行业地位与市场布局
公司作为行业龙头，具备显著的线下零售网络优势，通过直营与加盟结合的方式拓展市场。公司注重品牌建设，旗下六大眼镜零售品牌覆盖不同消费群体，形成多层次市场布局。
市场潜力与行业趋势
国内眼镜市场增长稳定，2024年有望突破1000亿元。行业具有“半医半商”性质，消费者对专业验配服务的需求持续上升，推动视光中心等专业服务业务的发展。
产品结构优化与盈利提升
公司通过优化产品结构，增加功能性镜片（如抗疲劳镜片、离焦镜片、防蓝光镜片等）的销售比例，提升客单价和毛利率。2021年公司实现营收8.87亿元，归母净利润9478万元，同比增长分别为35.22%和37.02%。
视光中心与AR眼镜布局
公司已建成8家视光中心，与公立医院合作探索医院与门店结合的模式，形成闭环服务。同时，公司联合华为和雷鸟创新，布局AR眼镜市场，打造“最后一公里”服务入口。
线上线下融合
公司积极拓展线上销售渠道，包括电商平台、微商城、抖音等，结合线下体验服务，提高客户粘性。线上引流与线下服务相结合，形成全渠道营销模式。

财务表现
- 2021年公司货币资金占总资产比例维持在25%以上，现金流充足，保障未来扩张。
- 2022-2024年公司营业收入预计分别为10.70/12.56/14.43亿元，同比增长分别为21%/17%/15%。
- 归母净利润预计分别为1.11/1.49/1.78亿元，同比增长分别为17%/34%/20%。
- 2022-2024年PE分别为38/28/24，估值逐步下降，显示成长性良好。
市场与行业分析
- 国内眼镜市场2024年有望突破1000亿元，功能性眼镜需求上升。
- 公司视光中心业务有望成为新的业绩增长点，特别是与医院合作后，可拓展视光服务市场。
- AR眼镜市场前景广阔，公司通过与华为、雷鸟创新合作，探索智能眼镜业务，提升品牌附加值。
盈利预测与估值
- 2022年预计EPS为0.64元，PE为37.75倍。
- 2023年预计EPS为0.86元，PE为28.18倍。
- 2024年预计EPS为1.03元，PE为23.50倍。
- 公司估值低于可比公司，显示成长潜力。
风险提示
- 宏观经济波动风险；
- 行业竞争加剧；
- 线上销售模式可能对线下门店形成冲击；
- 门店扩张可能不如预期；
- 疫情对门店经营可能造成影响。