深度报告-20230419-国盛证券-博士眼镜-300622.SZ-直营稳健成长_加盟扬帆起航_行业整合加速_37页_2mb

Dr. Glasses（300622SZ）是国内眼镜零售行业的龙头企业，成立于眼镜零售领域首家上市公司。截至2022年中期，公司在23个省市自治区开设490家连锁门店，其中直营472家、加盟18家，代理100多个国际品牌。2016-2021年收入和归母净利润复合增长率分别为162%和201%，主要由光学眼镜和验配服务贡献。毛利率稳定下降主要是产品结构和销售策略调整，客单价因国际品牌和功能性镜片增长，净利率保持稳定。眼镜行业市场规模2015-2021年CAGR为43%，增速领先全球，但人均支出有提升空间，受近视率上升和消费者需求升级驱动。行业竞争格局分散，博士眼镜门店市占率不足1%，而美国头部公司CR10达39.6%，中国整合加速中，龙头通过连锁扩张和资本化提升市占率。公司渠道从优势区域走向全国，门店数从2016年318家增至2022年中期490家，坪效从192万元/平提升至279万元/平。产品矩阵包括离焦镜、智能眼镜（合作华为和雷鸟）等，客单价增长带动收入提升。2023年起推行轻加盟模式，通过供应链、品牌、流量、资本和信息化五大维度赋能加盟商，预计加快市场扩张。盈利预测：2022-2024年归母净利润预计70亿元、124亿元、170亿元，对应PE分别为31.5倍、23.2倍。首次覆盖给予买入评级，风险包括宏观波动、竞争加剧和加盟不及预期。财务数据显示收入和净利润持续增长，坪效优化，未来潜力大。