20210501-东吴证券-丸美股份-603983.SH-2021一季报点评_Q1营收增速环比提升_期待新品驱动业绩改善_3页_476kb

2021一季报点评总结

核心内容概述

本报告分析了丸美股份（603983）2021年第一季度的财务表现及业务发展情况。整体来看，公司Q1营收同比增长9.1%，但归母净利润同比下滑15.7%，利润端略低于预期。报告指出，公司正通过新品驱动和品牌强化来改善业绩，同时面临新收入准则、营销投入增加等带来的成本压力。

主要观点

营收与利润表现

• 营收增长：2021年Q1实现营收4.04亿元，同比增长9.1%，较2019年Q1增长10.8%。
• 净利润下滑：归母净利润为1.0亿元，同比下降15.7%，较2019年Q1下降17.7%。
• 净利率变化：2021年Q1归母净利率同比下降7.3pct至24.8%，较2019年Q1下降8.2pct。

产品结构分析

• 护肤类产品表现突出：2021年Q1护肤类收入达2.57亿元，同比增长17.7%，占营收比例提升至63.6%。
• 新品表现强劲：公司推出晶致赋颜奢宠系列等新品，单价提升显著，推动护肤类业务增长。
• 其他产品差异显著：眼部类产品收入同比增长4.6%，单价提升14.51%；洁肤类产品收入同比下降28.4%，单价下降10.24%；彩妆及其他产品收入增长152.3%，主要因2020年Q1基数较低。

成本与费用变化

• 毛利率下降：受新收入准则影响，2021年Q1毛利率为63.9%，同比下降1.6pct，较2019年Q1下降2.5pct。
• 销售费用率上升：公司加大品牌营销力度，2021年Q1销售费用率提升至29.1%，同比增加5.5pct。
• 管理费用率小幅上升：2021年Q1管理费用率增加至5.2%，同比增加1.2pct。

品牌与战略发展

• 高端抗衰品牌“美丽法则”推出：公司于2021年3月发布高效抗衰护肤品牌，主打“全人源胶原蛋白”技术，提升产品安全性和亲和性。
• 品牌定位清晰：公司定位为“东方眼部护理专家”，具备显著品牌优势和强盈利能力。
• 股权激励与直营电商发展：在股权激励政策支持下，公司有望加速直营电商发展，强化品牌力。

关键信息

盈利预测与估值

财务数据概览

• 资产总计：预计2021年资产总计达4,803亿元，2023年预计为6,234亿元。
• 流动资产增长：2021年预计流动资产为3,567亿元，同比增长106%。
• 负债与股东权益：2021年负债合计预计为1,395亿元，资产负债率上升至29.1%。

投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
• 行业评级：未明确提及，但基于公司业务发展及市场前景，预期行业表现良好。

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响市场需求和销售表现。
• 新品开发及销售不及预期：新品市场接受度存在不确定性。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司的市场份额和盈利能力造成压力。

市场数据

• 收盘价：50.27元
• 一年最低/最高价：44.60元 / 92.89元
• 市净率（P/B）：6.56倍
• 流通A股市值：3870.79亿元

结论

总体而言，丸美股份在2021年Q1实现了营收增长，但利润表现略低于预期。公司通过新品发布和品牌升级，持续优化产品结构，提升品牌影响力。尽管面临成本上升和市场竞争压力，其战略方向清晰，未来业绩改善值得期待。