20221109-国信证券-丸美股份-603983.SH-三季度同比实现扭亏_多赛道布局加码品牌实力_6页_544kb

丸美股份 (603983. SH) 总结

核心内容

丸美股份在2022年第三季度实现营收和净利润的显著改善，其中单季度净利润扭亏为盈，显示出公司通过渠道优化和产品升级，逐步走出业绩调整期。公司积极布局新兴渠道，尤其是抖音，推动了线上销售的增长，同时新品牌“恋火”表现突出，有望成为第二增长曲线。

主要观点

• 营收增长稳定：公司前三季度实现营收11.44亿元，同比增长0.53%；单三季度营收同比增长23.72%，达到3.27亿元。
• 净利润改善显著：前三季度归母净利润1.20亿元，同比下降15.49%；单三季度归母净利润0.03亿元，实现扭亏转盈。
• 毛利率大幅提升：Q3毛利率达到64.90%，同比增长7.62个百分点，主要得益于产品结构优化和单价提升。
• 费用率有效控制：销售费用率、管理费用率和研发费用率均同比下降，显示公司在费用端的精细化管理。
• 新品牌与新品表现亮眼：彩妆品牌“恋火”在三大渠道销售额达1.71亿元，同比增长2.59倍。公司推出三大重组双胶原蛋白新品，未来十年将投入超1亿元研发，并探索医疗器械产品线。

关键信息

财务表现

• 营收：2022年前三季度11.44亿元，同比增长0.53%；预计2022-2024年营收分别为1853.15亿元、2114.44亿元、2361.83亿元。
• 净利润：2022年前三季度1.20亿元，同比下降15.49%；预计2022-2024年归母净利润分别为2.21亿元、2.87亿元、3.48亿元。
• 每股收益：2022年前三季度0.55元，预计2022-2024年分别为0.55元、0.71元、0.87元。
• PE估值：2022-2024年对应PE分别为67x、51x、42x。

渠道与产品结构

• 传统渠道：受疫情影响，传统电商平台（天猫+京东）销售额同比下降27.16%。
• 新兴渠道：抖音渠道销售额增长显著，前三季度达0.98亿元，占比提升。
• 产品表现：眼部类产品销售额同比增长38.22%，洁肤类产品增长33.23%，护肤类产品略有下降。

研发与战略布局

• 重组胶原蛋白技术：公司研发出重组双胶原蛋白技术，与人体I型和III型胶原蛋白结构域序列一致，通过独有技术提高稳定性和活性。
• 新品发布：双胶原次抛面膜、双胶原奶油霜、双胶原脆皮冻干面膜。
• 长期投入：未来十年将持续投入超过1亿元用于重组胶原蛋白研究，并计划推出医疗器械类产品。

风险提示

• 疫情反复可能影响销售表现。
• 销量增长不及预期。
• 行业竞争加剧。

投资建议

维持“增持”评级，公司通过优化产品结构和销售机制，实现主品牌渠道转型和产品创新，三季度业绩明显改善。新品牌“恋火”表现优异，未来有望成为第二增长曲线。同时，公司积极布局重组胶原蛋白赛道，推动多元化产品发展，对中长期增长具有积极意义。