20210712-东吴证券-先惠技术-688155.SH-与宁德再签2.6亿订单_模组+PACK高自动化率加持腾飞在即_6页_690kb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了先惠技术在2021年与宁德时代的合作进展及其对公司业绩和未来发展的积极影响。通过近期订单落地、自动化率提升趋势、产能扩张计划以及盈利预测，展现出公司未来增长潜力。

主要观点

• 宁德时代订单加速落地：先惠技术近期连续获得宁德时代及其子公司的多个订单，累计金额约为2.61亿元（不含税），订单确认周期预计为半年左右，将显著提升公司短期业绩。
• 高自动化率优势明显：公司模组线和PACK线的自动化率显著高于行业平均水平，分别为95%和89%，在行业自动化率提升趋势下，先惠技术具备较强竞争力。
• 产能瓶颈即将突破：公司计划通过募投项目和基地扩建（武汉、长沙、上海）扩大生产规模，预计2022年底三大基地全面投产，场地面积将从2.2万平方米增至12万平方米。结合模块化开发能力，2年后（2023年底）产能有望提升5-6倍。
• 盈利预测与估值：公司预计2021-2023年净利润分别为2.00/3.07/4.63亿元，当前股价对应动态PE分别为47/31/20倍，分析师维持“增持”评级。
• 行业前景广阔：模组线+PACK线自动化率提升是行业大势所趋，预计2021-2024年全球市场空间达951亿元，其中2024年为310亿元，行业进入爆发期。

关键信息

订单情况

• 2021年1月初：中标宁德+孚能5.7亿元订单（含税），预计2021年中报确认收入。
• 2021年5月6日：获宁德2.9亿元订单（不含税），预计2021年年报确认收入。
• 2021年7月11日：再获宁德2.6亿元订单（不含税），预计2021年年报至2022年一季报确认收入。
• 2021年初至今：累计获得宁德+孚能订单约11.2亿元，为2020年收入的2.2倍。

自动化率提升趋势

• 自动化率自2020年开始加速提升，核心原因是电动车快速放量和车厂对电池厂的革新要求。
• 高自动化率产线的设备折旧+劳动力成本比低自动化率产线高28%，但随着人力成本上升，高自动化率的性价比优势将逐渐显现。
• 模组线+PACK线全球市场空间预计在高自动化率假设下达951亿元，其中2024年为310亿元。

产能扩张计划

• 武汉基地：2021年上半年投产，面积4万平方米。
• 长沙基地：2022年3月投产，面积4万平方米。
• 上海基地：2022年底投产，计划扩至4万平方米。
• 三大基地全部投产后，公司场地面积将由2020年底的2.2万平方米增至12万平方米。
• 模块化开发能力加快产能爬坡，预计2年后产能提升5-6倍。

盈利预测

• 2021年：预计营业收入1420亿元，归母净利润200亿元，每股收益2.64元。
• 2022年：预计营业收入2070亿元，归母净利润307亿元，每股收益4.04元。
• 2023年：预计营业收入3120亿元，归母净利润463亿元，每股收益6.09元。
• 动态PE分别为47/31/20倍，估值持续下降，体现市场对公司未来增长的信心。

风险提示

• 新能源车销量低于预期。
• 模组+PACK线自动化率提升进展低于预期。

财务数据概览

营收与利润

财务指标

投资评级标准

• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间。
• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

结论

综上所述，先惠技术凭借与宁德时代的合作订单、高自动化率优势以及产能扩张计划，展现出强劲的业绩增长潜力。随着行业自动化率提升趋势的持续，公司有望在动力电池系统集成领域实现快速发展，维持“增持”投资评级。