20250707-东吴证券-先惠技术-688155.SH-自动化产线+模组结构件快速放量_牵手清陶布局固态电池设备_8页_706kb

先惠技术（688155）分析总结

核心业务布局
公司定位为新能源汽车智能制造装备供应商，聚焦自动化产线、模组/PACK产线、EDS产线及锂电结构件四大业务方向。

• 自动化产线：能力涵盖模组堆叠、激光焊接、视觉检测及EOL测试，服务宁德时代、孚能科技、大众等国内外客户，海外订单占比迅速提升（2024年末68%），海外毛利率达29.9%。
• 结构件业务：2022年切入模组精密结构件领域，收购福建东恒51%股权，产品为宁德时代系电池模组外壳提供侧板、端板等核心部件，业绩承诺超额完成。

技术创新与客户合作

• 固态电池设备：联合清陶能源布局全固态电池前道设备，首台中试辊压设备已交付，适用于氧化物路线的全/半固态电池，具备高要求的工艺集成能力。
• 海外订单拓展：2024年海外营收同比高增482%（占营收18.2%），与北美龙头客户及多个海外头部客户签订订单，客户协同优势显著。

财务表现与盈利预测

• 2024年业绩：营收24.64亿元，同比增长0.6%；净利润2.23亿元，同比增长458.2%；国外毛利率显著高于国内。
• 未来预期：预计2025-2027年归母净利润分别为3.0/3.7/4.5亿元，PE分别为22/18/15倍。
• 盈利能力提升：毛利率从25.3%逐步上升至27.3%，海外订单推动盈利改善。

投资评级与风险提示

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险：锂电业务复苏、下游扩产、新业务进度不及预期。