商贸零售行业2024年半年报总结：黄金珠宝长期景气度高线下零售韧性依旧_19页_743kb

报告摘要

黄金珠宝长期景气度高，线下零售韧性依旧

核心内容总结

2024年上半年，中国社会消费品零售总额（社零）同比增长3.7%，6月增速趋缓至2.0%，7月略有回升至2.7%。按消费类型来看，商品零售同比增长3.2%，餐饮收入增长7.9%。线上消费和服务业成为增长主要驱动力，实物商品网上零售额同比增长8.8%，渗透率已达25.3%。按区域来看，城镇消费品零售额同比增长3.6%，乡村同比增长4.5%。整体来看，社零市场在经济复苏背景下保持温和增长，但增速放缓。

2024Q2，商贸零售行业公募基金配置比例为0.12%，较2024Q1减少0.108个百分点，持股总市值为28.37亿元，环比减少50.01%。贸易、其他连锁等细分赛道配置比例有所提升，其中专业市场经营、珠宝首饰及钟表、贸易、综合业态配置比例靠前，分别为0.05%、0.03%、0.02%和0.01%。商贸零售行业前十大重仓股中，小商品城、名创优品、厦门国贸、重庆百货、老凤祥配置比例较高，分别为0.019%、0.008%、0.008%、0.005%和0.005%。

主要观点

1. 黄金珠宝行业：短期承压，长期景气度高

行业表现：2024H1全国黄金消费量为523.75吨，同比下降5.61%。黄金首饰消费量同比下降26.68%，金条及金币消费量同比增长46.02%。受金价上涨影响，黄金珠宝行业营收和业绩均受到扰动。
子行业表现：黄金珠宝行业整体营收同比增长1.59%，归母净利润同比下降32.31%。行业平均毛利率下降至20.59%。
重点公司分析：
- 周大生：高股息低估值，静待盈利修复。2024H1营收增长1.52%，归母净利润下降18.71%。素金类产品营收占比提升至84.93%，未来有望通过渠道扩张和品牌营销实现稳定增长。
- 老凤祥：百年黄金品牌，经营稳健。2024H1营收下降0.95%，但归母净利润增长10.28%。毛利率提升0.75个百分点至9.21%，营销网点增至6022家。
- 老铺黄金：高端珠宝差异化定位，产品持续迭代。2024H1营收同比增长148.3%，归母净利润增长198.8%。公司专注于古法金工艺与非遗文化结合，品牌影响力持续扩大，市场空间有望持续拓展。

2. 线下零售表现分化

行业整体表现：2024H1线下零售行业营收同比下降10.11%，归母净利润下降26.34%。行业整体毛利率下降至25.21%。
细分板块表现：
- 便利店、专业店、超市：增长优于行业，分别同比增长5.8%、4.5%、2.2%。
- 百货、品牌专卖店：表现不佳，同比下降3.0%、1.8%。
重点公司分析：
- 永辉超市：经营承压，但转型初见成效。2024H1营收下降10.11%，归母净利润下降26.34%。公司通过引入胖东来模式进行门店优化，建议关注后续转型效果。
- 家家悦：深耕山东市场，多业态协同发展。2024H1营收增长2.98%，归母净利润下降8.81%。公司通过优化品类和提升客流量实现增长，线上销售同比增长超20%。
- 红旗连锁：经营稳健，坚持“商品+服务”差异化策略。2024H1营收增长3.67%，归母净利润增长3.81%。公司通过门店升级改造和密集式布局，形成网络优势。