商贸零售行业2024年半年报总结：黄金珠宝长期景气度高，线下零售韧性依旧-240927-上海证券-19页_810kb

黄金珠宝与商贸零售行业2024年半年报总结

一、行业回顾

2024年上半年，社会消费品零售总额（社零）同比增长3.7%，但6月增速趋缓至2.0%，7月略有回升至2.7%。按消费类型分，商品零售增长3.2%，餐饮收入增长7.9%。

• 按渠道分：便利店、专业店、超市零售额分别同比增长5.8%、4.5%、2.2%，而百货和品牌专卖店零售额则分别下降3.0%和1.8%。
• 按区域分：城镇消费品零售额同比增长3.6%，乡村消费品零售额同比增长4.5%。
• 线上消费：实物商品网上零售额同比增长8.8%，渗透率25.3%。
• 行业表现：2024年第二季度，商贸零售指数下跌14.61%，跑输沪深300指数22.55个百分点，在30个中信一级行业中排名垫底，仅11个行业上涨。
• 子行业表现：家电3C、专业市场经营、珠宝首饰及钟表等子版块涨幅靠前。

二、基金持仓情况

• 2024年第二季度，商贸零售行业公募基金配置比例为0.12%，较第一季度减少0.108个百分点。
• 持股总市值为28.37亿元，环比减少50.01%。
• 细分赛道配置提升：贸易、其他连锁等细分赛道配置比例环比提升，而专业市场经营、珠宝首饰及钟表等子版块配置比例略有下降。
• 前十大重仓股：小商品城、名创优品、厦门国贸、重庆百货、老凤祥配置比例靠前，分别为0.019%、0.008%、0.008%、0.005%、0.005%。

三、分行业基本面回顾

1. 黄金珠宝行业

• 行业整体表现：2024年上半年全国黄金消费量为523.75吨，同比下降5.61%；金银珠宝零售额同比增长0.2%。
• 金价影响：2024年上半年金价上涨15%，抑制了终端销售，黄金首饰消费量同比下降26.68%，金条及金币消费量则同比增长46.02%。
• 主要公司表现：
  • 周大生：2024H1收入81.97亿元（+1.52%），归母净利润6.01亿元（-18.71%）。黄金品类收入占比提升，但镶嵌类产品收入下滑。
  • 老凤祥：2024H1营收399.59亿元（-0.95%），归母净利润14.04亿元（+10.28%）。毛利率提升0.75个百分点至9.21%。
  • 老铺黄金：2024H1营收35.20亿元（+148.3%），归母净利润5.88亿元（+198.8%）。
  • 其他公司：如中国黄金、迪阿股份等营收和利润均出现不同程度下滑，部分公司甚至亏损。

2. 线下零售行业

• 行业整体表现：2024H1线下零售行业营收和归母净利润均出现下滑，行业整体营收同比下降1.68%，归母净利润同比下降26.34%。
• 细分公司表现：
  • 永辉超市：2024H1营收377.79亿元（-10.11%），归母净利润2.75亿元（-26.34%）。
  • 家家悦：2024H1营收93.62亿元（+2.98%），归母净利润1.70亿元（-8.81%）。
  • 红旗连锁：2024H1营收51.86亿元（+3.67%），归母净利润2.67亿元（+3.81%）。
  • 小商品城：2024H1营收67.66亿元（+31.10%），归母净利润14.48亿元（-27.54%）。
  • 重庆百货：2024H1营收89.80亿元（-11.56%），归母净利润7.12亿元（-21.06%）。
  • 王府井：2024H1营收60.35亿元（-5.40%），归母净利润2.93亿元（-43.36%）。
• 行业趋势：线下零售表现分化，部分企业如永辉超市、王府井等面临较大经营压力，而家家悦、红旗连锁等则表现相对稳健。

四、风险提示

1. 经济复苏不及预期：宏观经济影响居民消费信心，若经济增速放缓，零售行业复苏可能承压。
2. 行业竞争加剧：竞争加剧可能压缩市场空间，影响企业业绩增长。
3. 门店扩张不及预期：部分企业依赖门店扩张实现增长，若门店建设不达预期，可能拖累营收增速。

五、投资建议

• 黄金珠宝行业：建议关注具备高股息、低估值、盈利修复潜力的周大生；百年黄金品牌、经营稳健的老凤祥；高端珠宝差异化定位、产品持续迭代的老铺黄金。
• 线下零售行业：建议关注经营承压但转型积极的永辉超市；深耕山东市场、多业态协同发展的家家悦；经营稳健、坚持“商品+服务”差异化策略的红旗连锁。

六、分析师声明

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