商贸零售行业2024年半年报总结黄金珠宝长期景气度高线下零售韧性依旧-上海证券_19页_743kb

黄金珠宝与线下零售行业2024年半年报总结

核心内容概览

2024年上半年，中国社会消费品零售总额（社零）同比增长3.7%，6月增速趋缓至2.0%，7月略有回升至2.7%。其中，商品零售增长3.2%，餐饮收入增长7.9%，线上消费和服务业成为增长主要驱动力。黄金珠宝行业受到金价上涨影响，终端销售承压，但长期景气度仍较高；线下零售表现分化，部分企业通过转型和优化实现增长。

主要观点

1. 行业整体表现

• 社零数据：2024年上半年社零总额为23.60万亿元，同比增长3.7%；6月增速为2.0%，7月回升至2.7%。
• 消费类型：商品零售增长3.2%，餐饮收入增长7.9%。
• 渠道表现：便利店、专业店、超市增长显著（分别+5.8%、+4.5%、+2.2%），而百货、品牌专卖店表现不佳（分别-3.0%、-1.8%）。
• 区域增长：城镇消费品零售额增长3.6%，乡村消费品零售额增长4.5%。
• 线上渗透率：实物商品网上零售额同比增长8.8%，渗透率25.3%。

2. 基金持仓情况

• 配置比例：2024Q2商贸零售行业公募基金配置比例为0.12%，较Q1下降0.108个百分点。
• 持股总市值：2024Q2商贸零售行业持股总市值为28.37亿元，环比下降50.01%。
• 细分赛道：贸易、其他连锁配置比例环比提升，专业市场经营、珠宝首饰及钟表、贸易、综合业态配置比例靠前。
• 重仓个股：小商品城、名创优品、厦门国贸、重庆百货、老凤祥为前五大重仓股。

3. 黄金珠宝行业分析

• 金价影响：2024H1全国黄金消费量为523.75吨，同比下降5.61%。黄金首饰消费量下降26.68%，金条及金币增长46.02%。
• 营收与业绩：黄金珠宝行业整体Q1营收增长11.21%，Q2增长1.59%；Q1归母净利润增长-1.09%，Q2大幅下降32.31%。
• 企业表现：
  • 周大生：营收增长1.52%，归母净利润下降18.71%，高股息低估值，静待盈利修复。
  • 老凤祥：营收下降0.95%，但归母净利润增长10.28%，毛利率提升，盈利能力改善。
  • 老铺黄金：营收增长148.3%，归母净利润增长198.8%，高端定位与产品创新带来增长。

4. 线下零售行业分析

• 行业分化：线下零售整体营收和业绩下滑，但部分企业表现优于行业。
• 企业表现：
  • 永辉超市：营收下降10.11%，归母净利润下降26.34%，正进行转型。
  • 家家悦：营收增长2.98%，归母净利润下降8.81%，多业态协同发展。
  • 红旗连锁：营收增长3.67%，归母净利润增长3.81%，经营稳健。
  • 小商品城：营收增长31.10%，归母净利润下降27.54%，表现突出。

5. 风险提示

• 经济复苏不及预期：若经济增速放缓，居民消费信心下降，将影响零售行业复苏。
• 行业竞争加剧：市场空间被切割，对企业战略转型和业绩增长形成压力。
• 门店扩张不及预期：若门店扩张不达预期，可能影响营收增长。

关键信息总结

1. 行业数据亮点

• 线上增长强劲：实物商品网上零售额增长8.8%，渗透率25.3%。
• 乡村市场表现好于城镇：乡村消费品零售额同比增长4.5%，优于城镇的3.6%。
• 便利店与专业店表现突出：便利店、专业店增长分别为5.8%和4.5%，优于行业平均水平。

2. 重点公司表现

• 周大生：高股息低估值，静待盈利修复。
• 老凤祥：百年品牌，经营稳健，毛利率提升。
• 老铺黄金：高端差异化定位，产品持续迭代，营收增长显著。
• 永辉超市：转型进行中，寻求通过优化门店和线上业务改善业绩。
• 家家悦：深耕山东市场，多业态协同，线上增长明显。
• 红旗连锁：经营稳健，差异化竞争策略，门店数量稳定增长。

3. 行业趋势与展望

• 黄金珠宝：短期受金价影响，长期景气度仍存，建议关注具备增长潜力和品牌优势的企业。
• 线下零售：部分企业表现分化，建议关注转型积极、市场布局优化的龙头公司。

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投资建议

• 黄金珠宝板块：建议关注周大生、老凤祥、老铺黄金等具备品牌优势、低估值及盈利修复潜力的公司。
• 线下零售板块：建议关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等在转型和市场布局方面表现积极的公司。

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行业评级与免责声明

• 行业评级：分析师对商贸零售行业持中性态度，认为其基本面稳定，相对表现与基准指数持平。
• 免责声明：本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用，未经授权不得引用或转载。