20240428-中邮证券-宏观研究_中游利润边际向上_关注外贸及基建的需求_36页_1mb

证券研究报告总结

核心观点：

1. 工业企业利润： 2024年一季度，规模以上工业企业利润总额累计同比增速为43%，延续修复态势，但边际放缓。价格因素仍是主要制约，生产回暖成为主要增长贡献，利润率水平与去年持平。
2. 内外需格局： 内需仍需持续修复，需求不足是关键制约因素。外需是当前主要的拉动因素，短期韧性仍在，但中长期承压。
3. 稳增长政策： 扩内需是经济持续修复的关键。考虑2023年低基数效应，二季度经济增长压力相对不大，增量政策出台概率不高。重点在于现有政策如以旧换新、设备更新、国债和专项债发行等的落地效果。
4. 货币政策与风险： 10年期国债收益率处于历史低位，低于MLF利率，引起央行关注，但考虑到基数和政策时点，降准概率有所下降。需警惕中美贸易摩擦加剧、地缘政治风险以及美国经济异动等风险。波动和谨慎仍然是投资的主题，特别是在全球经济不确定性加大的背景下。