20220519-中原证券-机械行业点评报告_4月挖机销量下滑47.3_全年前低后高行业拐点在望_6页_703kb

4月挖机销量下滑，行业拐点在望

核心内容

2022年4月，中国工程机械行业挖掘机销量为24,534台，同比下降47.3%。其中，国内市场销量16,032台，同比下降61.0%；出口销量8,502台，同比增长55.2%。1-4月累计销量为101,709台，同比下降41.4%，国内销量67,918台，同比下降56.1%；出口销量33,791台，同比增长78.9%。

主要观点

1. 行业整体表现

• 国内需求疲软：4月国内销量大幅下滑，主要受3月以来的疫情封控影响，导致下游需求受到明显抑制。同时，去年同期基数较高，进一步拉低了同比增速。
• 出口持续增长：出口销量保持高速增长，4月同比增长55.2%，占总销量的34.65%。出口表现良好，利好具备国际竞争力的龙头企业。
• 行业趋势：小挖需求好于中挖和大挖，延续了2021年以来的行业趋势，因其在新型场合的适用性，能够替代人工，满足劳动力减少和老龄化等社会需求。

2. 经济环境与政策影响

• 经济数据疲软：4月PMI为47.4，生产指数和新订单指数均低于预期，表明经济压力较大。固定资产投资增速下滑，房地产投资、新开工面积和销售数据受疫情影响未见好转。
• 稳增长政策：4月底政治局会议强调加大宏观政策调节力度，全面加强基础设施建设，预示二三季度稳增长将成为主旋律，对工程机械行业构成实质利好。
• 行业拐点预期：由于去年基数走低、疫情缓解和政策支持，预计工程机械需求将明显复苏，行业景气拐点在望，最早6月挖掘机销量有望转正，全年呈现前低后高的格局。

关键信息

销量数据

• 4月销量：24,534台，同比下降47.3%
• 出口销量：8,502台，同比增长55.2%
• 1-4月累计销量：101,709台，同比下降41.4%
• 出口累计销量：33,791台，同比增长78.9%

各吨位销量

• 大挖：4月销量1,802台，同比下降59.92%；1-4月累计销量7,048台，同比下降57.4%
• 中挖：4月销量3,534台，同比下降69.80%；1-4月累计销量15,415台，同比下降65.8%
• 小挖：4月销量10,696台，同比下降57.05%；1-4月累计销量45,445台，同比下降51.2%

投资建议

• 关注企业：建议关注工程机械三大主机厂——三一重工、中联重科、徐工机械，以及核心零部件企业恒立液压，叉车龙头杭叉集团、安徽合力，高空作业平台企业浙江鼎力。
• 投资评级：行业评级为同步大市，公司评级为买入、增持、观望、卖出。

风险提示

1. 基建、房地产投资增速不及预期；
2. 出口需求不及预期；
3. 行业竞争加剧；
4. 原材料价格继续上涨。

估值情况（表2）

图表说明

• 图1：挖掘机销量（台、%）
• 图2：叉车销量（台、%）
• 图3：固定资产投资完成额累计同比（%）
• 图4：房地产开发投资额、新开工面积累计同比（%）
• 图5：基建投资累计值（亿、%）
• 图6：新增地方专项债发行额累计值（亿、%）

总结

2022年4月，挖掘机销量受疫情影响显著下滑，但出口表现强劲，为行业带来积极信号。小挖需求增长快于中挖和大挖，反映行业结构变化。随着稳增长政策的推进，预计行业将逐步复苏，全年呈现前低后高的趋势。建议关注具备国际竞争力的工程机械龙头及核心零部件企业，同时需警惕投资、出口及原材料成本等风险。