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行业淡季已过，看好Q3工程机械板块性行情

核心内容

2021年7月，工程机械行业整体进入传统淡季，挖掘机销量为17345台，同比下滑9.24%，但基本符合市场预期（-10%~0%）。1-7月累计销量为241178台，同比增长27.25%，其中出口表现突出，销量占比达14.6%，同比增长102.1%。整体来看，行业在上半年表现出较强韧性，尽管Q2增速下滑，但Q3有望迎来基本面拐点。

主要观点

1. 行业基本面分析

• 销量表现：7月销量增速符合预期，但环比Q2有所回落。1-7月销量保持增长，出口成为主要增长动力。
• 分吨位表现：中挖销量增速保持领先，大挖和小挖增速均有所下滑，但预计Q3大挖增速将率先收窄，甚至回正。
• 出口高增长：7月出口5016台，同比增长75.57%，占总销量比重28.9%。出口占比提升将降低行业对国内宏观环境的依赖。

2. Q3行业拐点判断

• 政策催化：7月30日政治局会议明确支持“十四五”重大工程项目建设，专项债发行有望进入高峰期，同时大宗商品价格将稳中有降。
• 资金与开工改善：Q2以来，由于专项债发行节奏迟缓和原材料涨价，导致项目开工率不足，影响设备需求。预计Q3资金到位和开工率将明显改善，推动行业复苏。
• “金九银十”预期：9月有望成为行业销量增速的拐点，推动工程机械迎来小旺季。

3. 龙头公司表现

• 三一重工：海外销量突破万台，销售额同比增长145%，产品竞争力增强。
• 恒立液压：作为液压件龙头，具备稀缺性和成长性，未来增长可期。
• 中联重科：后周期产品优势明显，业绩确定性强。
• 徐工机械：混改进入倒计时，提质增效，起重机行业景气度高。
• 建设机械、浙江鼎力、艾迪精密、安徽合力、杭叉集团：均具备较强竞争优势和行业增长潜力。

关键信息

行业周期与政策影响

• 上半年行业增速波动较大，Q1过热，Q2回调，Q3有望回升。
• 行业增速受专项债发行节奏、原材料价格、项目开工率等短期因素影响，政策支持将推动行业改善。

市场预期与估值

• 目前龙头企业估值处于低位，建议底部配置。
• 股价已提前反映基本面，随着Q3需求回暖，市场预期有望修复。

风险提示

• 市场竞争加剧，价格持续下降可能影响盈利能力；
• 基建、地产投资增速不及预期；
• 海外市场拓展不及预期。

投资建议

推荐关注企业

• 三一重工：新产品不断证明产品力，竞争优势突出；
• 恒立液压：液压件龙头，稀缺性+成长性；
• 中联重科：后周期产品优势充分发挥，业绩确定性强；
• 徐工机械：混改进入倒计时，提质增效，起重机行业景气度高；
• 建设机械：塔机租赁龙头，顺周期扩规模；
• 浙江鼎力：高空作业平台龙头，新产能将释放，业绩弹性大；
• 艾迪精密：破碎锤龙头，顺周期扩产能，享受行业红利；
• 安徽合力、杭叉集团：叉车行业两大巨头，具备竞争优势。

数据支持

销量与增速

• 2021年7月挖机销量17345台，同比下滑9.24%；
• 1-7月挖机销量241178台，同比增长27.25%；
• 7月出口5016台，同比增长75.57%，占总销量比重28.9%。

投资数据

• 1-6月固定资产投资完成额累计同比增速12.6%，但月度增速呈现前高后低趋势；
• 专项债发行节奏迟缓，预计8-10月迎来高峰期，月均新增规模超7000亿元；
• 7月北方矿山复工较多，叠加大宗商品价格高位，矿山项目有望带动大挖需求回升。

结论

当前工程机械行业处于传统淡季，但出口高增长支撑行业韧性。随着政策支持、资金到位和开工率回升，Q3行业有望迎来销量增速拐点。龙头企业竞争力增强，估值处于低位，建议关注其在Q3的预期修复机会。