20240823-开源证券-甘肃能化-000552.SZ-2024年中报点评报告_煤价下滑拖累业绩_煤电化在建项目有序推进_4页_911kb

甘肃能化(000552)投资分析总结

一、公司概况与评级

甘肃能源化工（甘肃能化）2024年8月发布中报并维持“买入”评级。当前股价248元，总市值1327亿元。2024年上半年受煤价下跌和成本上升双重影响，业绩大幅下滑，但公司煤电化在建项目持续推进，未来增长潜力仍可期待。

二、主要经营数据

1. 2024上半年业绩表现

   • 营业收入：562亿元，同比降23%
   • 归母净利润：90亿元，同比降幅33%
   • 煤炭业务毛利下滑显著，吨煤毛利降至2066元，毛利率同比下降94个百分点。

2. 在建项目进展

   • 煤炭业务：3个煤矿项目建设中，红沙梁露天矿力争年内验收，景泰白岩子煤矿进入试运转阶段。
   • 电力业务：兰州新区2350MW电厂预计2025年投产，庆阳2660MW煤电项目首台机组2027年初投产。
   • 化工业务：清洁高效气化项目一期力争11月产出合格尿素。

三、产能与目标规划

公司计划到“十四五”末实现：

• 煤炭产能2314万吨
• 化工业务产能140万吨
• 电力装机容量达300万千瓦

四、财务预测简析

分析师调整盈利预测：

五、核心业务分析

1. 煤炭板块

• 拥有1624万吨产能，2024上半年产销量同比分别增长77%和63%
• 吨煤售价同比下降9%，成本上升82%，毛利率自46%降至35%

2. 电力板块

• 装机809MW，2024上半年发电量同比降107%
• 复合肥、浓硝酸业务小幅增长，电力毛利率提升至6%

3. 非煤业务

• 火电受煤价影响明显，盈利改善显著
• 化工业务通过搬迁改造提升效率

六、风险提示

• 煤价下降超预期
• 新建产能进度延迟
• 产量释放不及预期