20240418-华龙证券-甘肃能化-000552.SZ-2023年报点评报告_煤价回调拖累业绩_长期看好煤电化联营发展_4页_273kb

甘肃能化（000552SZ）2023年报点评报告总结

报告日期： 2024年04月18日
公司名称： 甘肃能化（000552SZ）
投资评级： 买入（首次覆盖）

核心观点

华龙证券对甘肃能化的2023年度报告进行了分析，指出尽管2023年公司营收和净利润因煤价回调出现大幅下降，但长期看好其煤电化联营发展路径。预计2024-2026年归母净利润将逐步增长，股价存在上行空间。建议首次覆盖给予“买入”评级。

财务表现

• 2023年，公司实现营业收入11,259亿元，同比下降82.5%；归母净利润1,738亿元，同比下降452.6%。
• Q4单季营收2,653亿元，同比下降37.0%；归母净利润178亿元，同比下降492.6%。

板块分析

• 煤炭板块： 产量和销量同比增加，主要因天宝煤业红沙梁露天矿试运行，单位制造成本同比下降16.25%，露天开采优势显现。
• 发电板块： 售电量和供热量稳定，超临界火电机组煤耗低，竞争力强。
• 化工板块： 复合肥和浓硝酸产量销量保持稳定，进一步支撑业绩。

重点项目进展

• 新建煤矿产能：在建项目包括白岩子矿井、红沙梁露天矿等，预计新增产能690万吨/年，推动煤炭板块增长。
• 煤电化一体化：新区2×350MW热电联产项目推进，刘化化工搬迁改造一期进入试车阶段，促进多板块协同发展。

技术升级

• 研发投入增长293%，累计建成12个智能化采煤工作面，提升生产效率和安全性，多矿井获得国家级和省级智能化示范认证。

盈利预测

• 预计2024-2026年归母净利润分别为2,139亿元、2,265亿元和2,432亿元，对应PE分别为89倍、84倍和78倍。
• 增长主要来自在建项目及成本优化，尚未达到“十四五”规划目标上限。

风险提示

• 煤炭产量释放不及预期、煤价波动、安全生产事故、宏观经济波动、需求改善不足、政策调控超预期等。

估值与指标

• 当前股价355元，总市值约190亿元。
• 关键财务比率：毛利率、净利率、ROE等显示2023年承压，但未来预期改善。

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