东吴策略·掘金组合：滞涨板块的年底反攻-20220107-东吴证券-38页_2mb

滞涨板块的年底反攻总结

核心内容

2022年12月，市场整体上行，但机构表现不佳，主动偏股型公募基金平均收益率为-1.6%。在此背景下，东吴策略构建的多种掘金组合表现突出，尤其是成长型策略中的不变脸次新、量化次新、十倍股基金经理、十倍股个股组合，以及价值型策略中的高股息组合，均取得了显著的超额收益。此外，元宇宙和绿色电力等主题投资策略也表现出色，分别获得7%和6%的超额收益。

主要观点

• 成长型策略表现突出：在市场整体上涨的情况下，成长型策略如不变脸次新、量化次新、十倍股基金经理和十倍股个股组合表现优异，特别是在震荡市中表现更佳。
• 价值型策略优势显现：高股息策略在市场下跌和震荡期表现更优，具有较好的防守属性。低估值策略（PEG和PB-ROE）则适用于震荡上行市场，表现相对稳健。
• 主题投资策略亮点：元宇宙和绿色电力在2021年12月表现出色，超额收益分别为7%和6%。其中，元宇宙指数因远期概念带动，成为表现最佳的主题指数之一。
• 机构调仓与市场风格变化：12月市场持续震荡，机构从新能源板块调仓至具备安全边际的板块，如高股息策略，使得这些策略在防守属性较强的市场中取得明显超额收益。

关键信息

各类组合及股票池构建

1. 成长型策略：

   • 不变脸的次新组合：筛选标准为上市当年及次年归母净利增速和ROE均高于上市前三年均值。适用于小市值占优环境。
   • 量化次新组合：基于量化回测，筛选关键因子如ROE、净利润增速、销售毛利率等。适用于震荡市。
   • 十倍股个股组合：从涨跌、公司、业绩、估值、行业五大视角筛选十倍股，适用于市场整体持续上涨区间。
   • 十倍股基金经理组合：基于基金经理的审美偏好和交易行为，筛选重仓十倍股的个股。适用于大盘风格占优期间。

2. 价值型策略：

   • 高股息组合：参考海外成熟策略，适用于熊市和震荡市，具有较好的保护作用。
   • 低估值策略（PEG和PB-ROE）：PEG策略适用于震荡上行市场，PB-ROE策略适用于价值类股票，如金融地产和周期行业。

3. 主题投资：

   • 绿色电力：受益于能源转型政策，12月超额收益为6%，2021年以来为22%。
   • 元宇宙：因远期概念带动，12月超额收益为7%，2021年以来为10%。
   • 专精特新：2021年以来超额收益为29%，但12月跑输市场。
   • 生物育种：2021年以来超额收益为-18%，表现相对较弱。

各类组合历史收益回溯

• 近1个月：
  • 高股息组合：9‰
  • 十倍股基金经理组合：4%
  • 量化次新组合：4%
• 近3年：
  • 十倍股基金经理组合：61%
  • 十倍股个股组合：41%
• 近10年：
  • 十倍股个股组合：336%
  • 量化次新组合：289%

各类主题指数历史收益回溯

• 近1个月：
  • 元宇宙指数：8%
  • 超额收益：7%
• 2021年以来：
  • 专精特新指数：36%
  • 超额收益：29%

风险提示

• 企业盈利不及预期
• 筛选标准在新的市场条件下可能失效
• 市场风格变化可能影响策略表现

各策略表现分析

不变脸的次新组合

• 12月表现：福莱特涨26%，七一二、密尔克卫涨19%
• 筛选标准：上市当年及次年归母净利增速和ROE均高于上市前三年均值，调整系数为上市前归属母公司股东权益/(上市前归属母公司股东权益+IPO募集资金)

量化次新组合

• 12月表现：康华生物涨27%，映翰通涨20%
• 筛选标准：上市一年后三年内次新股，ROE、净利润增速、销售毛利率等前40%，总市值<200亿

十倍股个股组合

• 12月表现：索菲亚涨31%，兆易创新涨17%
• 筛选标准：最大涨幅<900%，截至筛选日涨幅200-900%，管理层薪酬总额>200万元，第一大股东质押比例<40%，研发支出占营收比>2%，净利润复合增速>10%，毛利率>20%，销售费用率>2%，ROE>8%，销售净利率>7%，资产周转率>0.4次，现金流净额/营收>8%，年化阿尔法>10%，股息率>0.3%

十倍股基金经理组合

• 12月表现：顺鑫农业涨19%，三棵树、兆易创新涨17%
• 筛选标准：基金重仓频率最高的前20只个股，起始日（上市后一年）至筛选日涨幅超过200%但小于900%

高股息组合

• 12月表现：华电国际涨47%，金地集团涨30%
• 筛选标准：沪深300成分股，股息率排名前20

PEG组合

• 12月表现：厦门象屿涨12%，浪潮信息涨10%
• 筛选标准：PE/G < 行业中位数，PE>0，近三年净利增速和未来两年预测净利增速均大于0，若超过20只股票，选择G最高的20只

PB-ROE组合

• 12月表现：兔宝宝涨29%，深物业涨11%
• 筛选标准：PB/ROE < 行业中位数，剔除ROE<0的个股，若超过20只股票，选择ROE最高的20只

主题指数表现分析

绿色电力指数

• 12月表现：超额收益6%，上海电力涨29%，吉电股份涨25%
• 筛选标准：成分股市值排名前20的个股，涵盖公用事业和电气设备行业

元宇宙指数

• 12月表现：超额收益7%，中青宝涨42%，顺网科技涨26%
• 筛选标准：基于东吴传媒团队构建的六边形模型推荐标的

总结

在2022年12月，市场整体上行但机构表现不佳，成长型和价值型策略均在不同市场环境下表现出色。不变脸次新和量化次新组合在震荡市中表现更优，而高股息组合则在下跌和震荡期发挥防守作用。主题投资中，绿色电力和元宇宙指数表现突出，分别获得6%和7%的超额收益。各策略的筛选标准和适用环境各异，投资者可根据市场风格选择适合的策略进行投资。