电力设备与新能源行业光伏景气研判10：我们为什么继续看好光伏？-20191014-长江证券-47页_1mb

光伏景气研判总结

核心内容概述

本报告由长江证券电力设备与新能源研究小组发布，分析师邬博华与张垚对光伏行业进行了全面分析，认为光伏板块在短期与中期依然具备投资价值，继续看好其发展前景。

主要观点

1. 短中期趋势无忧，继续看好光伏板块

• 行业调整：9月光伏板块整体表现较弱，但设备企业因订单落地，股价表现优于大盘。
• 政策支持：电力市场化改革对新能源发展影响有限，且有利于光伏替代传统电力。
• 装机需求：2019Q4-2020Q1国内装机需求预计为30GW左右，其中竞价项目约15-20GW，平价项目2-3GW，工商业平价项目3-5GW，基地项目2-5GW，户用及扶贫等其他项目2-3GW。
• 海外市场：8月组件出口5.91GW，同比增长80%，环比增长6.9%。印度市场复苏为主要驱动力，预计Q4海外需求将达45GW左右。
• 全球需求：预计2019Q4-2020Q1全球装机需求将达到70-75GW，较上半年增长明显。

2. 产业链价格平稳修复，后期具备向上空间

• 硅料：8月以来致密料价格基本持平，菜花料价格有所上涨。
• 硅片：单晶硅片供需偏紧，价格相对平稳，预计延续至2020年年中。
• 电池：PERC电池价格处于超跌状态，预计后期随着需求改善将有所修复。
• 组件：9月初价格小幅回落，但近期已企稳。

3. 估值处于低位，安全边际明确

• 板块估值：当前光伏板块估值处于历史低位，主要龙头企业对应2020年PE仅15倍左右。
• 价格调整预期：即使2020年出现供给冲击导致价格调整，因低估值及市场预期，板块整体调整幅度有限。

4. 重点标的及业绩表现

• 重点企业：隆基股份、通威股份、晶盛机电、东方日升、福斯特、阳光电源等。
• Q3业绩：多数龙头企业Q3业绩表现较好，部分企业如隆基股份、东方日升净利润预估同比增长显著。

关键信息

国内装机情况

• 1-8月装机：14.95GW，同比下降54.73%。
• 8月装机：1.49GW，同比下降15.36%，环比下降18.13%。
• 户用装机：8月新增662.8MW，占8月装机的45%左右。
• 竞价项目：预计超过60%的竞价项目已开工，后期将快速推进。
• 平价项目：2020年平价项目将对国内装机增长起到支撑作用，预计装机量可达70-80GW。

海外市场

• 出口增长：8月组件出口同比增长80%，印度市场复苏显著。
• 装机旺季：Q4欧洲、美国等市场将逐步进入装机旺季，印度、日本等英式财年国家需求同样强劲。

产业链供需分析

• 多晶硅：国内前期新增产能已满产，未来半年新增有效产能有限。
• 硅片：单晶硅片供需偏紧，预计延续至2020年年中。
• 电池：PERC电池价格超跌，后期有望修复。
• 组件：价格相对滞后，近期已企稳。

估值与投资机会

• 估值水平：板块整体处于历史低位，具备明显修复空间。
• 安全边际：低估值为板块提供安全边际，即使需求平稳或价格调整，股价波动有限。
• 历史参考：2016Q3产业链价格下跌约30%，但板块整体波动仅10%-15%。

重点数据与图表

国内装机与出口数据

• 国内装机：预计2019年装机约40GW，2020年维持平稳增长。
• 组件出口：1-8月出口43.65GW，同比增长81.19%；8月出口5.91GW，同比增长80%。

产业链价格变化

• 硅料：致密料价格平稳，菜花料价格上涨。
• 硅片：单晶硅片价格平稳，多晶硅片价格同样平稳。
• 电池：PERC电池价格超跌，预计后期修复。
• 组件：价格企稳，预计后期将有所回升。

装机需求预测

• 全球装机：预计2019Q4-2020Q1全球装机需求约75GW，较上半年增长明显。
• 国内装机：预计2019Q4-2020Q1国内装机超30GW。
• 海外装机：预计2019Q4-2020Q1海外装机需求约45GW。

总结

报告指出，光伏行业在政策支持、市场需求回暖、产业链价格修复等多重因素下，短中期趋势明确，具备较强的投资价值。尽管9月板块表现较弱，但调整期为行业加仓提供了机会。未来半年，国内与海外装机需求将显著增长，行业景气度有望持续向上。板块估值处于低位，安全边际明确，即便面临供给冲击，整体波动有限。重点企业如隆基股份、通威股份、晶盛机电、东方日升等在Q3表现良好，未来仍有增长潜力。