20240904-天风证券-电力设备行业专题研究_从美国光伏电池产能紧缺寻找投资机会_横店东磁_11页_602kb

总结内容

本文为行业分析报告，研究主题聚焦于美国光伏电池产能紧缺与投资机会。

核心观点

美国光伏需求快速增长，但本土电池产能扩张缓慢，导致供需失衡，美国政府设置多类型进口关税以保护本土制造业。在此背景下，具备海外产能、特别是符合美国“201豁免”条件且能规避东南亚“双反税”的企业将充分受益。

供需分析

1. 美国光伏市场增长动力：高用电需求、降息及IRA补贴政策共同推动美国光伏装机需求高涨。
2. 北美产能现状：2024年美国本土电池产能仅1GW，预计2027年增至11GW，之后将保持平台状态，仍存在明显供给缺口。
3. 政策保护：美国实行201条款关税及可能的东南亚“双反税”，限制进口光伏电池。

关税与出口策略分析

公司以关税政策为切入点，提出海外产能排序逻辑：

1. 最优区域：
   • 201关税豁免国（印尼、缅甸等）且非东南亚四国
   • 排名第一，如横店东磁、天合光能
   • 可避免高额关税，提升单位盈利水平
2. 次优区域：中东、老挝、印度（豁免201税但可能潜在面临关税调整）

推荐企业与受益分析

• 横店东磁：在印尼的产能有望成为全球最大出口美国工厂之一，2024-2025年将实现近4亿元利润增量，单位盈利预计0.4元/W。
• 天合光能：受益同样的关税机制，生产优势明显。

风险提示

投资者需关注下游需求变化可能性、地缘政治影响、出口政策调整风险。行业竞争可能加剧测算结果的波动性。

数据与前景评估

依据NREL数据，国际市场太阳能电池销售价约0.15美元/W，设备价格近0.3美元/W。
得益于“免关税+免双反”优势，印尼电池出口盈利可达0.4元/W，其中横店东磁的出口节奏具备确定性。

公司业务与预期

• 横店东磁：
  • 光伏、磁材、锂电构成三引擎业务布局
  • 光伏业务贡献增长主力，结合海外市场扩张和进一步产能投放，未来三年毛利率提升目标明确
  • 锂电业务预计保持增长态势，同时积极调整设备利用率
  • 磁材业务盈利稳中有升，器件业务稳定增长

投资评级

公司基本面支撑盈利能力，建议投资者关注行业龙头企业的布局进度和出口窗口期的拓展。

请注意：以上内容基于原文本信息进行概括整理，仅供内部了解使用。