20220413-中财期货-油脂季报_供需两弱_油脂高位震荡_6页_1mb

油脂市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月全球及中国主要油脂品种（豆油、棕榈油）的供需状况与市场走势。整体来看，油脂市场呈现“供需两弱，高位震荡”的态势，但存在一定的长期利好因素。

主要观点

1. 豆油市场

• 短期：受疫情影响，国内豆油消费大幅下降，导致供需两弱，库存维持在低位。
• 中期：随着4月中大量大豆到港，油厂开机率将快速恢复，但疫情恢复时间仍不确定，消费端预计持续低迷，库存将逐渐累积。
• 长期：俄乌冲突导致全球葵油供给减少，利好豆油需求；若疫情缓解，终端餐饮需求将回升，进一步推动豆油价格上涨。

2. 棕榈油市场

• 近期表现：MPOB报告显示3月马棕油产量环比增长24.07%，出口增长15.26%，库存下降4.5万吨，整体数据偏多，对市场构成利好。
• 印尼市场：印尼取消DMO政策后，其棕榈油价格比马来西亚便宜约25美元，未来需持续关注马来出口情况。
• 国内进口：棕榈油进口利润倒挂严重，进口仍以刚需为主，短期内库存难以明显回升。

关键信息

3月MPOB数据

• 出口：1265379吨，环比增长15.26%
• 产量：1411215吨，环比增长24.07%
• 进口：84871吨
• 库存：1472810吨，环比减少4.5万吨

国内供需情况

• 豆油：
  • 3月提货量为141.50万吨，环比变化0吨
  • 3月期末库存为86.98万吨，环比变化7.93万吨
  • 3月进口量为3.00万吨
• 棕榈油：
  • 3月期末库存为148.35万吨，环比变化-20.50万吨
  • 3月进口量为12.00万吨
  • 3月消费量为28.00万吨

操作建议

• 建议：单边做多Y09、P09合约
• 理由：短期供需偏弱，但长期存在利好因素，如葵油供给减少及疫情恢复带来的需求提升。

风险因素

1. 疫情发展超预期：若疫情持续恶化，将对油脂消费造成更大压力。
2. 俄乌冲突影响：若冲突升级，可能进一步影响葵油供给，进而对豆油需求产生不确定性。
3. 进口利润变化：国内棕榈油进口利润倒挂可能限制进口量，影响市场供需平衡。

市场回顾

• 豆油基差与价差：图1与图3显示豆油基差和59价差走势，反映市场对豆油供需变化的预期。
• 豆油粕比：图5与图6显示豆油粕比变化，反映豆油与豆粕之间的价格关系。
• 豆棕价差：图7与图8显示豆棕价差走势，体现豆油与棕榈油之间的相对价格变动。

国外基本面分析

4.1 NOPA压榨数据

• 1月压榨量：1.82216亿蒲式耳，环比下降2.3%
• 库存变化：美豆油库存有所波动，反映市场对豆油供需的动态调整

4.2 马棕油供需

• 产量：3月产量1411215吨，环比增长24.07%
• 出口：3月出口1265379吨，环比增长15.26%
• 库存：3月库存1472810吨，环比减少4.5万吨

数据来源

• 报告由中财期货农产品组发布，日期为2022年4月13日
• 数据来源包括MPOB、NOPA及Wind等公开渠道

特别声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性
• 所有观点、结论和建议仅供参考，不构成投资依据
• 未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、引用或转载