20220413-开源证券-事件点评_食品和交通通信项拉动3月CPI上升_但核心CPI仍处低位_10页_1mb

2022年3月CPI分析与未来展望

核心内容概览

2022年3月中国CPI同比上涨1.5%，高于前值0.9%和预期值1.4%，创三个月以来新高。此轮CPI上涨主要由食品和交通通信项推动，而核心CPI仍维持低位，反映出内需不足。分析师陈曦指出，疫情对食品供应和需求的影响是推动CPI上行的关键因素，同时预计2022年下半年CPI存在上行风险，主要源于猪价反弹、国际大宗商品价格上涨及国内内需改善。

主要观点

1. CPI同比上涨1.5%，疫情与油价是主因

• CPI同比：2022年3月CPI同比上涨1.5%，创三个月新高。
• 食品项：食品项CPI同比为-1.5%，为唯一负增长分项，但鲜菜价格上涨17.2%，鲜果价格上涨4.3%，蛋类价格上涨7.0%，水产品价格上涨4.2%，粮食价格上涨2.0%，合计对CPI形成上拉作用。
• 非食品项：非食品项CPI同比上涨2.2%，其中交通通信项同比上涨5.8%，成为最大上拉项，主要由于成品油价格上涨导致交通工具燃油消费品价格上升。

2. 核心CPI仍处于低位，反映内需不足

• 核心CPI同比：3月核心CPI同比为1.1%，与前值持平，仍处于偏低水平。
• 核心CPI环比：环比为-0.1%，基本符合近三年季节性规律，但整体仍偏弱。
• 原因分析：疫情导致服务性消费受限，居民收入恢复缓慢，因此核心CPI未能有效回升。

3. 4月CPI可能继续上行

• 预测依据：3月CPI环比持平，高于前两年同期趋势，且第一季度之后CPI通常呈季节性上涨。
• 主要驱动因素：4月CPI上行压力主要来自食品项，尤其是鲜菜价格因疫情导致需求集中和供应紧张而持续上涨。

4. 2022年下半年CPI存在上行风险

• 猪价反弹：当前猪价处于低位，预计下半年将开启新一轮猪周期，对CPI形成上拉压力。
• 国际大宗商品：俄乌冲突加剧，导致国际油价和大宗商品价格上行，增加CPI上涨风险。
• 国内内需改善：中国核心CPI处于全球低位，若内需改善，将推动核心CPI上行，对债市构成利空。

关键信息

• CPI结构：食品项拖累CPI，但非食品项支撑CPI，尤其是交通通信项。
• 疫情影响：疫情导致上海等地居民食品需求集中，造成鲜菜、鲜果、蛋类价格反季节性上涨。
• 猪周期：猪肉价格同比下降41.4%，可能意味着当前猪周期即将结束，预计下半年开启新一轮猪周期。
• 核心CPI：核心CPI同比1.1%，环比-0.1%，仍处于低位，反映内需疲软。
• 4月预测：CPI可能继续上行，主要受食品价格影响。
• 下半年风险：CPI上行风险主要来自猪价反弹、国际油价上涨及国内内需改善。

风险提示

• 疫情对鲜菜类价格的影响：若疫情持续，可能导致鲜菜等食品价格进一步上涨。
• 新一轮猪周期开启：猪价反弹可能对CPI形成显著上拉压力。

分析师信息

• 分析师：陈曦
• 邮箱：chenxi2@kysec.cn
• 证书编号：S0790521100002

数据来源

• 所有数据均来自Wind及开源证券研究所。

图表说明

• 图1至图11提供了CPI同比、环比、食品项和非食品项价格变化的详细数据，支持上述分析结论。

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