20220818-光大证券-荣盛石化-002493.SZ-公告点评_Q2业绩承压下滑_大手笔投资新材料打造高成长曲线_4页_740kb

报告摘要

荣盛石化 (002493.SZ) 公司研究总结

核心内容

荣盛石化在2022年上半年实现营业收入1476亿元，同比增长74.9%；归母净利润53.7亿元，同比下降18.3%。其中，Q2单季度营收790亿元，同比增长58.6%，环比增长15.2%；归母净利润22.5亿元，同比下降42.9%，环比下降27.8%。公司业绩承压主要由于主营产品价差收窄和下游需求受疫情影响下滑。

主要观点

1. 大手笔投资布局新材料

公司计划投资建设三大项目，总投资额约1178亿元，预计年均净利润总额约164亿元，合计年均投资收益率为14%。具体包括：

高端新材料项目：总投资641亿元，建成后预计年均营收645亿元，年均净利润113.6亿元，税后IRR为22.21%。项目包括多个高附加值装置，如POE聚烯烃弹性体、尼龙66盐、PBS等。
140万吨/年乙烯及下游化工装置项目：总投资345亿元，建成后预计年均营收355亿元，年均净利润26.2亿元，税后IRR为11.77%。项目旨在扩大乙烯等原料产能，为发展精细化工和新材料提供保障。
高性能树脂项目：总投资192亿元，建成后预计年均营收274亿元，年均净利润24.2亿元，税后IRR为17.75%。项目涵盖EVA、DMC、PMMA和ABS等产品。

2. 布局新能源与高端材料领域

公司依托浙石化大炼化项目提供的上游原材料，加快布局下游新材料，瞄准新能源和高端材料领域，有望打造二次成长曲线。

3. 股份回购彰显信心

公司已回购1.36亿股，占总股本的1.34%，总金额19.98亿元，并计划继续回购不低于10亿元、不超过20亿元，显示对公司未来发展的信心。

关键信息

财务表现

营业收入：2022年预计2472.96亿元，同比增长39.70%。
净利润：2022年预计121.99亿元，同比下降25%。
EPS：2022年预计1.20元，2023年预计1.62元，2024年预计1.92元。
ROE：2022年预计20.5%，2023年预计22.0%，2024年预计21.1%。
P/E：2022年为13倍，2023年为10倍，2024年为8倍。
P/B：2022年为2.6倍，2023年为2.1倍，2024年为1.7倍。

盈利预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	107,265	177,024	247,296	261,476	286,270
净利润(百万元)	7,309	23,648	23,024	27,207	30,235
EPS(元)	1.08	1.27	1.20	1.62	1.92
ROE(摊薄)	19.8%	26.3%	20.5%	22.0%	21.1%
P/E	14	12	13	10	8
P/B	2.8	3.2	2.6	2.1	1.7

风险提示

新增产能投放进度不及预期
全球经济复苏不及预期
国际原油价格波动
汇率风险

投资评级

公司维持“买入”评级，未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。

总结

荣盛石化在2022年上半年业绩承压，但通过大手笔投资布局下游新材料领域，致力于打造高成长曲线。公司计划建设三大项目，总投资约1178亿元，预计年均净利润总额约164亿元，为未来业绩增长奠定基础。公司通过股份回购，展示了对未来发展的信心。尽管当前面临成本压力和市场需求波动，但其战略布局有望在未来带来显著增长。

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