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荣盛石化 (002493.SZ) 公告点评总结

核心内容

荣盛石化（002493.SZ）宣布其控股子公司浙江石油化工有限公司（浙石化）在舟山绿色石化基地投资建设的“4000万吨/年炼化一体化项目（二期）”中，年产30万吨EVA装置于2021年12月28日一次投料成功，并已顺利产出光伏料产品，VA含量为28%，产品牌号为V6110S。

主要观点

• EVA装置投产：EVA装置的顺利投产标志着公司二期工程的重要进展，进一步提升了公司在EVA光伏板块的市场占有率。
• 技术优势：该装置采用利安德巴赛尔公司的管式法工艺技术，技术经济指标达到国际先进水平，具备产品质量好、收率高、能耗低和连续运行时间长等优势。
• 行业背景：在全球“双碳”目标推动下，光伏行业迅速发展，EVA装置的投产有助于缓解光伏料供应紧张，提升国内生产技术水平和自给率。
• 成长动能：公司持续布局下游高附加值产品，通过产业链一体化优势，增强市场竞争力并为公司带来新的盈利增长点。

关键信息

项目进展

• 浙石化一期工程已于2019年底全面投产。
• 浙石化二期项目已投产一套线性聚乙烯装置，聚丙烯装置预计在春节前投产。
• 公司在建工程投资总额为1167亿元，同比增长32%。

产品与市场

• EVA装置产出光伏料产品，VA含量为28%，产品牌号为V6110S。
• 公司还布局了碳酸二甲酯、聚碳酸酯、ABS、SBS等下游产品。
• 永盛科技功能性聚脂薄膜扩建项目正在推进中。

未来规划

• 舟山金塘新材料园区项目投资总额约500亿元，计划建设7条化工产业链项目及配套工程。
• 公司持续巩固全产业链优势，提升协同效益。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为136.68亿元、184.69亿元和201.77亿元，EPS分别为1.35元、1.82元和1.99元。
• 估值指标：PE分别为13倍、10倍和9倍；PB分别为3.7倍、2.7倍和2.2倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 项目进度和盈利不及预期的风险。
• 炼油和化工景气度下降的风险。

财务表现

营收与利润

• 营业收入预计从2019年的82,500百万元增长至2023年的182,324百万元。
• 归母净利润预计从2019年的2,207百万元增长至2023年的20,177百万元。

毛利率与盈利指标

• 毛利率预计从2019年的6.8%提升至2023年的22.5%。
• EBITDA率预计从2019年的6.0%提升至2023年的23.6%。
• ROE（摊薄）预计从2019年的9.8%提升至2023年的23.8%。

费用率

• 销售费用率保持稳定，管理费用率和财务费用率逐步下降。
• 研发费用率维持在1.83%左右。

每股指标

• 每股经营现金流从-0.33元增长至3.70元。
• 每股净资产从3.59元增长至8.39元。

市场数据

• 总股本：101.26亿股
• 总市值：1826.64亿元
• 股价表现：截至2021年12月30日，股价为18.04元，近3个月换手率为23.57%。

总结

荣盛石化通过EVA装置的顺利投产，增强了其在光伏材料领域的竞争力，同时利用产业链一体化优势，持续布局高附加值产品，推动公司长期成长。公司盈利预测乐观，估值合理，维持“买入”评级，但需关注项目进度和行业景气度变化带来的潜在风险。