深度报告-20210530-华创证券-赛轮轮胎-601058.SH-深度研究报告_双反落地成就贸易优势_产能投放成就高增长_30页_3mb

赛轮轮胎（601058）深度研究报告总结

公司简介

赛轮轮胎成立于2002年，2011年上市，是国内首家上市的民营轮胎企业。公司拥有国家橡胶与轮胎工程技术研究中心科研示范基地，产品覆盖180多个国家和地区，主要面向海外替换市场。公司在国内设有青岛、东营、沈阳、潍坊等生产基地，并在越南和柬埔寨建有海外工厂，计划进一步拓展东南亚市场。

2021年3月，公司完成12.3亿元定增，董事长袁仲雪持股比例提升至27.06%，控制权更加稳固。公司未来两年将有多个项目陆续投产，包括沈阳、潍坊、东营、越南和柬埔寨项目，预计新增3480万条产能，显著提升公司整体产能。

行业分析

中国供应全球，国产轮胎企业崛起

中国轮胎企业已逐步实现全球供应，2020年全球轮胎市场约1700亿美元，其中乘用车胎占比60%，卡客车胎占比30%。国内轮胎企业如玲珑和赛轮，凭借技术积累和成本优势，已进入全球主流市场，市占率持续上升。

需求三重底，景气度持续回升

国内新车销量、零售市场和出口市场共同推动轮胎需求复苏，景气度持续上行。2020年H2，汽车销量增速已接近周期底部，轮胎行业进入复苏阶段。

品牌与渠道竞争

国内轮胎品牌在中高端市场仍需提升，但通过技术创新和渠道拓展，已逐步缩小与国际品牌的差距。公司通过赞助欧洲顶级联赛球队，如瓦伦西亚和西汉姆联，提升品牌影响力。

产能与增长

未来两年产能高峰期

公司计划在2021-2023年投产多个项目，预计到2023年底，全钢胎产能达1380万条，半钢胎产能达6400万条，非公胎产能达16万吨，较2020年增长80%。新增产能预计可增厚15亿元净利润。

东南亚双反落地，成本优势显著

美国对东南亚轮胎实施双反税率，其中越南工厂税率最低，仅为6.23%，显著低于其他地区。公司通过在越南和柬埔寨建厂，获得原料采购和销售网络的协同优势，降低成本，提高出口竞争力。

财务与估值

财务指标

• 2020年：主营收入154.05亿元，归母净利润14.91亿元
• 2021年预测：主营收入208.27亿元，归母净利润21.64亿元
• 2022年预测：主营收入228.31亿元，归母净利润27.24亿元
• 2023年预测：主营收入241.76亿元，归母净利润29.20亿元

估值与投资建议

按20倍PE估值，2022年业绩对应目标价为17.80元/股。当前股价为11.31元，公司首次被覆盖，给予“强推”评级。

风险提示

• 原料价格涨幅超预期
• 产能投放不及预期
• 东南亚疫情影响超预期

关键技术与品牌建设

技术创新

公司研发“液体黄金”EVEC技术，有效改善轮胎性能，降低滚动阻力，提升耐磨性，获得行业认可。同时，公司与多家科技企业合作，构建“橡链云”工业互联网平台，提升生产效率和供应链管理能力。

品牌与市场拓展

公司通过赞助欧洲顶级联赛球队，如瓦伦西亚和西汉姆联，提升品牌形象。在北美市场，公司拥有成熟的销售网络，覆盖乘用车、商用车和工程特种轮胎，通过性价比策略赢得市场。

总结

赛轮轮胎凭借技术积累、成本优势和全球布局，正迎来快速发展期。未来两年产能投放将显著提升公司业绩，海外销售网络成熟，国内配套市场积极布局新能源汽车。随着东南亚双反税率落地，公司在美国和欧洲市场具备明显竞争优势。技术创新和品牌建设成为公司提升市场地位的重要手段。