> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赛轮轮胎半年报业绩总结 ## 核心内容 赛轮轮胎于2026年8月30日发布半年报，2026年上半年实现营收200.27亿元，同比增长13.88%；其中第二季度营收105.66亿元，同比增长15.16%，环比增长11.68%。归母净利润为21.60亿元，同比增长17.97%；第二季度归母净利润约11.03亿元，同比增长39.26%，环比增长4.46%。公司维持“买入”投资评级，预计2026-2028年归母净利润分别为45.51亿元、53.53亿元、61.14亿元，对应EPS分别为1.38元、1.63元、1.86元，PE分别为11.20倍、9.52倍、8.34倍。 ## 主要观点 ### 1. 全球轮胎需求稳健分化 - **全球销量**：2026年上半年全球乘用车胎与卡客车胎合计销量约9.2亿条，同比增长。 - **区域结构**：欧美成熟市场占比超五成但需求略有下滑，亚洲、南美等新兴市场成为增量主力。 - **国内表现**：汽车保有量持续增长，推动替换需求；工程机械与农机行业复苏带动非公路轮胎需求。 - **新能源趋势**：国内新能源新车销量占比达49.6%，推动轮胎产品向大尺寸、高参数、EV专用化升级。新能源整车出口同比增长1.2倍，带动轮胎出口同步增长。 ### 2. 全球化布局深化，竞争优势凸显 - **产能布局**：公司在国内青岛、潍坊、东营、沈阳布局四大基地，并在越南、柬埔寨、印尼、墨西哥及埃及建设海外产能，其中越南、柬埔寨基地进入稳定高产期，埃及基地连续扩产。 - **技术平台**：构建覆盖半钢、全钢及非公路轮胎的自主知识产权研发体系，液体黄金轮胎通过欧盟标签法规最高等级认证，掌握巨型工程子午胎核心技术。 - **数字化转型**：打造全球首个橡胶工业互联网平台“橡链云”，成为国家智能制造试点示范企业，入选工信部首批“制造业数字化转型促进中心”。 - **品牌与ESG**：位列Brand Finance 2026全球最具价值轮胎品牌第10位，中国品牌首位；获MSCI ESG AA级评级（中国轮胎行业最高）。 ### 3. 全球产能网络纵深推进 - **海外基地**：越南、柬埔寨成为东南亚核心枢纽；印尼、墨西哥提升本地及海外市场供应能力；埃及基地建成后具备年产3,600万条半钢子午胎、330万条全钢子午胎及2万吨非公路轮胎的生产能力。 - **国内基地**：青岛董家口与沈阳新和平项目稳步推进，其中沈阳新和平一期已投产。 - **制造优势**：依托“快速建厂、快速产出”模式，构建安全、高效、韧性的全球产能网络，实现产能动态调配与核心市场精准对接。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 36,792 | 42,944 | 47,184 | 50,770 | | 归母净利润 | 3,522 | 4,551 | 5,353 | 6,114 | | EPS | 1.07 | 1.38 | 1.63 | 1.86 | | P/E | 14.47 | 11.20 | 9.52 | 8.34 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 24.68% | 24.96% | 25.77% | 26.48% | | 净利率 | 9.57% | 10.60% | 11.35% | 12.04% | | ROE | 16.30% | 19.18% | 19.56% | 19.40% | | ROIC | 11.07% | 12.98% | 13.63% | 13.86% | | 资产负债率 | 50.06% | 50.73% | 48.85% | 46.86% | | 净负债比率 | 32.00% | 29.92% | 17.93% | 6.03% | | 流动比率 | 1.13 | 1.20 | 1.37 | 1.55 | | 速动比率 | 0.66 | 0.64 | 0.79 | 0.96 | | 总资产周转率 | 0.85 | 0.87 | 0.87 | 0.85 | | 应收账款周转率 | 6.73 | 6.95 | 7.25 | 7.18 | | 应付账款周转率 | 5.60 | 5.47 | 5.80 | 5.75 | | P/B | 2.36 | 2.15 | 1.86 | 1.62 | | EV/EBITDA | 9.19 | 7.53 | 6.32 | 5.33 | ## 风险提示 - 海外产能爬坡不及预期； - 地缘政治与贸易壁垒加剧； - 海运费上涨及国际贸易摩擦； - 汇率波动； - 股权质押风险。 ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上； - **增持**：+10% ~ +20%； - **中性**：-10% ~ +10%； - **减持**：-10% 以下。 ## 总结 赛轮轮胎凭借全球化产能、全栈技术、品牌价值等多维优势，在全球轮胎市场中持续扩大市场份额。公司业绩逐季回暖，特别是在第二季度实现显著增长，体现出强大的盈利能力和市场竞争力。随着新能源汽车出口带动轮胎出口，公司有望在新一轮产业变革中抢占先机，实现全球份额与品牌影响力的双重提升。未来三年，公司财务表现有望持续改善，净利润与EPS稳步增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。