20210525-西部证券-赛轮轮胎-601058.SH-东南亚_双反_终裁落地_利好公司海外业务_3页_285kb

赛轮轮胎（601058.SH）“双反”终裁及业务展望总结

核心内容概述

美国商务部于北京时间5月25日公布了来自泰国、韩国、越南及中国台湾地区的乘用车和轻卡车轮胎产品的反倾销和反补贴终裁结果。该事件对赛轮轮胎的海外业务具有重要影响，尤其在出口美国市场方面。

双反终裁结果

• 反倾销税率：
  • 泰国：14.62% - 21.09%
  • 韩国：14.72% - 27.05%
  • 越南：0% - 22.27%
  • 中国台湾地区：20.04% - 101.84%
• 反补贴税率：
  • 越南：6.23% - 7.89%
• 赛轮轮胎：
  • 反倾销税率：0%
  • 反补贴税率：6.23%
  • 综合税率最低，整体表现好于市场预期。

双反时间表

• 5月25日：美国贸易委员会召开双反终裁公开听证会
• 6月23日：美国贸易委员会进行双反终裁投票
• 7月7日：发布双反终裁结果
• 7月12日：美国商务部发布税令

业务影响分析

• 出口美国市场利好：双反税率维持不变，有助于稳定出口预期，减少投资者对税率波动的担忧。
• 价格优势：较低的税率意味着赛轮轮胎在美国市场的价格竞争力增强，有助于提升市场份额。
• 盈利能力提升：税率稳定有利于公司利润增长，特别是在美国轮胎市场价格上升的背景下。

公司海外布局与产能扩张

• 海外工厂布局：
  • 越南工厂：已投产，具备一定产能
  • 柬埔寨工厂：预计2022年投产，规划产能为500万条半钢轮胎
• 产能增长：
  • 2021年至2023年，多个在建工程将陆续投产
  • 预计至2023年，公司整体产能将比2020年增长约80%
• 产能释放：新产能的投产将为公司未来增长奠定坚实基础，增强其在全球市场的竞争力。

财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润预计为21.07亿元，同比增长41.3%
  • 2022年预计为27.51亿元，同比增长30.5%
  • 2023年预计为33.58亿元，同比增长22.1%
• 估值修复：公司估值有望随市场对其海外业务增长的认知提升而持续修复，当前PE和PB均处于下降趋势，显示市场对其未来盈利能力的乐观预期。

投资建议

• 公司评级：买入
• 理由：
  • 公司作为国内轮胎行业头部企业，具备较强的市场竞争力和成长潜力
  • 海外布局持续推进，新产能释放将支撑长期增长
  • 双反税率稳定，有利于提升出口利润和市场信心
  • 估值水平合理，未来成长空间广阔

风险提示

• 项目建设风险：新工厂建设可能落后于预期
• 政策变动风险：美国关税政策存在不确定性
• 原材料价格波动：原材料价格剧烈波动可能影响公司成本和利润

总结

赛轮轮胎在东南亚“双反”终裁中表现优异，税率维持稳定，有利于其在美国市场的出口业务和盈利能力。公司持续拓展海外产能，尤其是越南和柬埔寨工厂，为未来增长奠定基础。财务预测显示公司盈利能力稳步提升，估值逐步修复，未来成长性良好。在当前市场环境下，公司具备较强的投资价值，建议投资者关注其长期发展。