20240129-国金证券-赛轮轮胎-601058.SH-业绩超预期_加码柬埔寨巩固优势_4页_1mb

赛轮轮胎2023年业绩与展望分析报告总结

业绩亮点

• 业绩预增显著：2023年预计实现营业收入260亿元，同比增长约187%，归母净利润31亿元，同比激增13277%。
• 行业复苏推动需求：轮胎行业整体复苏，市场恢复明显，去库存影响逐步消除。
• 产品结构优化：全钢胎、半钢胎和非公路轮胎产销量创历史新高，毛利率大幅提升；非公路业务增长领跑。
• 单季度表现强劲：2023Q4净利润1075亿元，同比增长3027%，环比增长97%。

产能扩张与全球化布局

• 柬埔寨工厂扩建：
  • 现有年产600万条半钢胎项目追加投资77亿，总投225亿，产能提升至1200万条/年。
  • 预计年均营收323亿，净利润7亿，净利率2167%。
• 墨西哥基地建设：
  • 投资24亿美元，规划年产600万条半钢胎，达产后年收入22亿美元，净利润4059万美元，净利率约1.85%。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润依次为311亿、332亿、374亿元。
• PE估值：当前PE分别为1183、1107、981倍。
• 评级：维持“买入”评级，基于未来增长潜力与市占率提升预期。

风险提示

• 原料价格波动、产能释放不及预期、国际贸易摩擦、技术应用风险（液体黄金）、海运紧张、汇率波动及担保风险等。