深度报告-20221219-中国银河-豫园股份-600655.SH-借力_东方美学_多产业汇聚增长动能强劲_39页_2mb

豫园股份深度报告总结

核心内容

豫园股份是多元化产业综合企业，业务覆盖黄金珠宝、地产、餐饮食品、医药护肤、高端手表等多个领域。公司通过“产业运营+产业投资”双轮驱动战略，打造快乐家庭消费产业集团，聚焦家庭客户，符合年轻化、娱乐化的消费趋势。豫园股份在复星集团的支持下，实现了业务的快速扩张和盈利能力的持续提升。

主要观点

• 战略定位：公司致力于打造“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员及服务平台”的“1+1+1”发展战略，以“东方生活美学”为核心，构建豫园文化创意生态体系。
• 多元业务布局：公司旗下拥有18个中华老字号品牌，包括黄金珠宝、餐饮、白酒、化妆品等，各业务板块协同发展。
• 增长动能强劲：公司以黄金珠宝为基石，通过加盟店扩张、产品创新和品牌联名等方式，带动整体业绩增长。
• 未来前景广阔：公司通过收购舍得酒业、AHAVA、WEI、XWAY等品牌，布局次高端白酒和高毛利化妆品赛道，具备良好的增长潜力。

关键信息

一、公司概况

• 豫园股份为上海“老八股”之一，自1992年起致力于改造自身，逐步发展为综合性商场。
• 公司在2018年完成重大资产重组，成为复星体系快乐产业旗舰平台。
• 2021年，公司将“东方生活美学”作为置顶战略，成立豫园文化创意集团，整合多个老字号品牌。
• 2022年，公司宣告建设“大豫园片区”，打造全球文化秀场。

二、黄金珠宝板块

• 产品矩阵：老庙黄金和亚一珠宝打造了丰富的黄金产品矩阵，涵盖传统工艺和现代设计。
• 门店扩张：截至2021年末，公司黄金珠宝板块门店总数达4535家，其中“老庙”和“亚一”品牌门店达4509家。
• 加盟店为主：公司以加盟店为主导，实现快速扩张，2021年门店增速达17.58%，高于行业平均水平。
• 提价空间：黄金产品工艺全面，具备明显的价格优势，提价空间大。

三、餐饮食品板块

• 老字号品牌：公司拥有多个中华老字号品牌，如松鹤楼、南翔馒头店、上海老饭店、德兴菜馆等。
• 连锁化发展：公司推动老字号品牌连锁化，如松鹤楼面馆、南翔馒头店等，实现品牌年轻化和全国化布局。
• 线上拓展：推出“真尝家”品牌，开发预包装食品，拓展C端市场，提升品牌影响力。

四、化妆品与美丽健康板块

• 品牌收购：2020年收购复星津美，控股AHAVA、WEI、XWAY等品牌，完善美丽健康产品矩阵。
• 产品矩阵：AHAVA主打死海概念护肤产品，WEI融合东方草本智慧，XWAY以国潮新美妆为定位。
• 高毛利增长：化妆品板块毛利率较高，产品矩阵逐步丰富，线上营销助力品牌出圈。

五、驱动因素

• 短期增长：黄金板块提价空间大，门店扩张带动营收增长。
• 中期增长：国潮趋势带动老字号餐饮品牌创新，提升品牌价值。
• 长期增长：次高端白酒市场潜力大，化妆品板块有望实现高端细分化发展。

六、盈利预测与评级

• 财务表现：2021年营业收入达51,063.11百万元，归母净利润为3,860.59百万元。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为54,565.08百万元、62,346.53百万元、70,581.08百万元，归母净利润分别为3,540.88百万元、4,130.82百万元、4,948.96百万元。
• 评级：分析师予以推荐评级，认为公司具备良好的投资价值。

七、风险提示

• 国际金价波动：黄金板块受国际金价波动影响较大。
• 行业竞争加剧：黄金珠宝、餐饮、化妆品等行业竞争日益激烈。
• 管理风险：公司业务多元化，组织层级增多，可能引发管理上的挑战。

未来展望

豫园股份在“东方生活美学”战略下，持续优化和拓展业务板块，提升品牌价值和市场竞争力。公司未来有望在黄金珠宝、老字号餐饮、次高端白酒、高毛利化妆品等领域实现持续增长，成为植根中国、布局全球的家庭快乐消费产业集团。