20181010-招商证券-豫园股份-600655.SH-股权激励绑定核心骨干_彰显公司业绩信心_4页_380kb

报告摘要

豫园股份（600655.SH）总结

核心内容概述

豫园股份（600655.SH）是一家以黄金珠宝为主营业务，并积极拓展时尚消费产业集群的公司。2018年10月10日，其当前股价为7.25元。公司通过股权激励计划和资产整合策略，展现了对未来发展和业绩增长的信心。本文将对豫园股份的核心内容、主要观点和关键信息进行详细分析。

主要观点与关键信息

股权激励计划

激励对象：公司向46位核心骨干（包括中高层管理人员）授予不超过466万股股票，占公司股本总额的0.12%。
授予价格：每股3.61元，折价率50%。
解禁安排：限制性股票分三年解禁，有助于绑定核心人员，提高运营效率。
激励费用：预计产生1689万元费用，分四年摊销，对业绩影响较小。
业绩目标：公司承诺2018-2020年线下城市地标相关资产贡献70亿利润，体现对公司未来业绩增长的信心。

股价表现

短期表现：1个月、6个月、12个月股价分别下跌11%、28%、37%。
相对表现：1个月、6个月、12个月分别下跌6%、7%、22%。
市场基准：沪深300指数作为对比，豫园股份表现相对疲软，但公司仍保持增长预期。

财务预测

2018年预计净利润：28.71亿元，同比增长310%。
2019年预计净利润：40.10亿元，同比增长40%。
2020年预计净利润：33.03亿元，同比下降18%。
每股收益（EPS）：2018年预计为0.75元，2019年为1.04元，2020年为0.86元。
PE估值：2018年为9.7倍，2019年为7.0倍，2020年为8.4倍。
PB估值：2018年为0.8倍，2019年为0.8倍，2020年为1.0倍。
EV/EBITDA：2018年为6.8倍，2019年为7.1倍，2020年为7.0倍。

财务数据与趋势

营业收入：2018年预计增长130%，2019年增长28%，2020年预计下降19%。
营业利润：2018年预计增长383%，2019年增长37%，2020年预计下降18%。
净利润：2018年增长310%，2019年增长40%，2020年下降18%。
毛利率：2018年为21.2%，2019年为21.5%，2020年为21.5%。
净利率：2018年为7.3%，2019年为8.0%，2020年为8.0%。
ROE：2018年为8.2%，2019年为11.8%，2020年为12.1%。
ROIC：2018年为7.6%，2019年为10.9%，2020年为11.1%。
资产负债率：2018年为25.7%，2019年为26.5%，2020年为31.6%。
净负债比率：2018年为6.1%，2019年为6.2%，2020年为7.2%。
流动比率：2018年为1.8，2019年为2.1，2020年为2.9。
速动比率：2018年为1.2，2019年为1.4，2020年为2.3。

资产结构

资产总计：2018年预计为475.48亿元，较2016年增长105%。
流动资产：2018年预计为13437百万元，显著增长。
现金：2018年预计为13476百万元，大幅增加。
非流动资产：2018年预计为34111百万元，增长明显。

现金流状况

经营活动现金流：2018年预计为3560百万元，增长显著。
投资活动现金流：2018年预计为1933百万元，为正数。
筹资活动现金流：2018年预计为5544百万元，主要来自资本公积增加。
现金净增加额：2018年预计为11036百万元，显著增长。

投资建议

公司业绩成长可期：黄金珠宝主业和时尚消费特色产业集群受益于消费升级及中高端消费复苏。
投资评级：强烈推荐，认为公司股价涨幅有望超过沪深300指数20%以上。

风险提示

资源整合速度与质量不符预期。
珠宝业务增速较慢。
激励计划未成功实施。

分析师信息

许荣聪：招商证券商贸零售首席分析师，武汉大学经济学硕士，厦门大学经济学、数学与应用数学双学士，曾任职于长江证券和湘财证券。
宁浮洁：招商证券零售组分析师，南京大学经济学硕士，曾任职于中泰证券零售组，覆盖商业零售行业，主要方向为超市和电商等。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间。
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容和意见仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价，也不构成对任何人的投资建议。本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

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