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威华股份（002240）公司动态点评总结

核心内容

威华股份（002240）在2018年第三季度实现了显著业绩增长，公司全年业绩表现值得期待。分析师杨超维持“推荐”投资评级，认为公司在锂盐业务和纤维板业务方面均有所突破，未来发展前景良好。

主要观点

1. 三季度业绩大幅增长

• 营业收入：前三季度累计实现19.25亿元，同比增长30.54%；
• 归母净利润：前三季度累计实现1.25亿元，同比增长575.56%；
• 扣非后归母净利润：前三季度累计实现1.02亿元，同比增长758.93%；
• 第三季度营收：7.80亿元，同比增长29.45%；
• 第三季度归母净利润：0.68亿元，同比增长529.34%。

三季度锂盐产线逐步放量，虽然锂盐价格有所下跌，但纤维板业务量价齐升，有效对冲了价格下跌带来的负面影响。

2. 锂盐业务稳步推进

• 公司上半年建成首条年产1.3万吨的锂盐产线，三季度逐步释放产能；
• 与锂业巨头雅宝化学签订代加工协定，未来三年将提供至少6875吨、1万吨、1万吨锂盐，雅宝有权追加5000吨；
• 代加工业务有助于公司在锂盐价格波动中保持稳定利润。

3. 奥伊诺矿业项目进展顺利

• 公司大股东盛屯集团的奥伊诺矿业项目已获得四川省环保厅的环评批复；
• 一期项目达产后预计年产锂精矿7万吨，有望成为四川省首个成功获批开采的锂辉石矿山；
• 未来公司将逐步注入锂矿资源，跻身国内锂资源公司第一梯队。

4. 盈利预测

• 2018E EPS：0.33元，对应PE 25.68倍；
• 2019E EPS：0.56元，对应PE 15.04倍；
• 2020E EPS：0.73元，对应PE 11.42倍；
• 预计2018年全年净利润为1.80-1.93亿元，同比增长585.41%-634.91%。

5. 财务指标分析

• 成长性：营业收入和净利润均实现快速增长，尤其是2018年净利润增长达564.50%；
• 盈利能力：毛利率从2016年的7.64%提升至2018年的15.84%，销售净利率从-3.71%提升至6.88%；
• 营运效率：应收账款周转率、存货周转率及总资产周转率均有所提升，显示公司运营效率改善；
• 偿债能力：资产负债率保持在合理区间，流动比率和速动比率均高于1，显示短期偿债能力较强。

6. 投资建议

• 分析师维持“推荐”评级，认为公司未来三年业绩增长潜力较大；
• 2018-2020年EPS分别为0.33元、0.56元、0.73元，PE分别为25.68倍、15.04倍、11.42倍；
• 未来锂盐产能释放和锂矿资源注入将为公司带来持续增长动力。

风险提示

• 锂盐价格波动：锂盐价格波动可能影响公司利润；
• 纤维板盈利下滑：纤维板业务受市场环境影响存在盈利下滑风险；
• 产能建设不及预期：若锂盐产线建设进度不及预期，可能影响业绩增长。

关键信息

• 当前股价：8.37元；
• 总市值：44.81亿元；
• 流通市值：41.07亿元；
• 总股本：53,534万股；
• 流通股本：49,064万股；
• 12个月股价波动区间：18.42元/8.14元。

盈利预测表摘要

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	14.02	20.18	29.98	41.28	51.97
净利润（亿元）	0.23	0.26	1.75	2.98	3.92

估值指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
PE	167.40	167.40	25.68	15.04	11.42
PB	2.90	2.20	2.02	1.78	1.54
EV/EBITDA	49.81	99.08	11.61	7.25	5.71
EV/SALES	4.41	1.82	-1.99	1.47	1.82

公司评级说明

• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

行业评级说明

• 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
• 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
• 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。