20170903-华创证券-非银金融周观察_市场量价齐升_保险价值增长_券商引吭高歌_26页_1mb

非银金融行业周报总结（9月4日）

核心内容概述

本周非银金融行业整体表现优于大盘，券商板块涨幅显著，保险板块小幅上涨。市场情绪与交易活跃度提升，A股日均成交量环比上升31.56%，两融余额连续六周增长，达到9464.10亿元。证券行业整体营收和净利润均出现下滑，但资本依赖型业务如证券投资收益成为业绩增长的关键。保险行业四巨头上半年净利润合计超过700亿元，其中太保表现尤为亮眼，而新华保险则因新单保费下滑引发部分投资者担忧。多元金融板块中，爱建集团和安信信托等公司业绩表现良好。

主要观点

证券行业

• 市场表现：券商指数涨幅达6.78%，创近一年最大单周涨幅，跑赢大盘5.86个百分点。保险指数涨幅0.53%，略低于大盘。
• 业绩表现：29家券商发布2017年中报，上半年实现净利420.15亿元，同比减少8%，环比减少10%。其中，大型券商表现优于中小型券商。
• 业务结构：代理买卖证券业务净收入同比减少31%，证券承销与保荐、财务顾问等传统业务下滑明显，而资本依赖型业务如证券投资收益同比增长49%。
• 政策影响：IPO现场检查传导监管压力，上半年有13家企业撤回申请。同时，证券法修改考虑投资者保护制度专章规定，显示监管趋严。
• 投资建议：推荐华泰证券、广发证券、招商证券、国元证券、东吴证券等公司，认为其估值修复空间大，且在市场波动中表现稳健。

保险行业

• 市场表现：保险股指数小幅上涨0.53%，涨跌互现。新华保险因中报数据不佳表现低迷，而太保因业绩超预期表现强势。
• 行业状况：保险四巨头上半年净利润合计超700亿元，其中太保净利润65.09亿元，同比增长6%。平安、国寿、人保营收均超4000亿元。
• 估值逻辑：保险行业更应关注价值而非当期利润，PEV估值低，未来有较大修复空间。太保PEV为1.22，新华为1.25，均低于行业平均水平。
• 风险因素：部分公司因新单保费下滑、成本上升等影响，业绩增长不及预期。但整体行业风险可控，偿付能力充足。
• 投资建议：继续推荐新华保险、中国平安、太保和国寿，认为其具备良好的成长性和估值修复潜力。

多元金融

• 爱建集团：上半年营收增长26.35%，净利润增长15.16%。信托业务表现突出，但利息支出和财务费用增长影响业绩。
• 安信信托：一季度营收增长60%，净利润增长68%，超出预期。公司战略转型释放利润，预计2017年净利润达37.8亿元。
• 投资建议：推荐安信信托和爱建集团，认为其在信托行业景气上行的背景下具备长期投资价值。

关键信息

• 市场活跃度提升：A股日均成交量达5903.38亿元，环比上升31.56%。两融余额连续六周增长，突破9400亿元。
• 券商业绩分化：大型券商如东方证券、招商证券表现较好，而中小型券商如华安证券、山西证券、兴业证券也有亮眼表现。
• 保险转型：太保转型效果显著，新业务价值和内含价值增速远超预期。新华保险则因新单保费下滑，表现相对逊色。
• 政策动态：央行限制金融机构发行期限超过1年的同业存单，以加强流动性管理。保监会推动保险领域信用体系建设，联合惩戒违法失信行为。
• 监管趋严：证券行业面临持续监管压力，IPO现场检查促使部分企业撤回申请，显示市场环境变化。

重点公司分析

中信证券

• 推荐：上半年主承销金额达113.32亿元，排名行业第一。预计2017/2018年EPS为1.00/1.19，对应PE分别为16.30/13.61倍。

华泰证券

• 推荐：一季度投资收益大幅增长84%，资管业务表现强劲。预计2017/2018年EPS为0.99/1.11，对应PE分别为17.07/15.19倍。

广发证券

• 强推：财富管理业务收入稳定，IPO项目储备充足。预计2017/2018年EPS为1.17/1.35，对应PE分别为14.72/12.77倍。

新华保险

• 强推：EV预计增长20%，PEV估值低，有较大修复空间。尽管新单保费下滑，但新单利润率提升，未来业绩弹性大。

中国平安

• 强推：寿险保费增长强劲，新业务价值提升60%。PEV估值仅1倍，未来增长空间大。

安信信托

• 推荐：一季度信托业务增长显著，预计2017年净利润达37.8亿元。公司战略转型释放利润，信托业务占比提升。

爱建集团

• 强推：信托业务表现良好，但利息支出增长影响业绩。公司面临股权争夺，可能带来短期股价催化。

风险因素

• 监管趋严：金融各子行业面临持续监管压力。
• 市场流动性趋紧：央行限制同业存单发行，影响市场流动性。
• 业绩增长不及预期：部分公司因新单保费下滑、成本上升等影响，业绩增长不及预期。

总结

本周非银金融行业整体表现良好，券商板块涨幅显著，保险板块小幅上涨。市场活跃度提升，两融余额增长，显示投资者信心回升。证券行业面临监管压力，但资本依赖型业务成为业绩增长关键。保险行业转型效果显著，太保表现突出，新华保险因新单保费下滑表现一般，但PEV估值低，未来有较大修复空间。多元金融板块中，爱建集团和安信信托业绩表现良好，值得重点关注。整体来看，行业在政策和市场变化中展现出较强的韧性，未来仍有增长潜力。