化工行业：以量补价稳增长，龙头引领新一轮产能扩张内生增长-20200912-太平洋证券-22页_808kb

农药行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2020年上半年农药行业的发展情况，重点围绕国内农药企业的业绩表现、产能扩张、产品价格变化以及全球农化需求复苏情况展开。报告指出，尽管面临全球经济衰退、疫情蔓延、中美贸易摩擦等多重挑战，国内农药行业仍实现稳增长，主要得益于海外供给收缩、国内业务拓展以及企业降本增效策略。同时，全球农化市场在疫情后逐步复苏，拉丁美洲和亚太地区表现尤为突出，市场格局正在向龙头集中。

主要观点

1. 海外供给收缩叠加以量补价，农药板块稳增长

   • 2020年上半年，国内农药板块总营收375.79亿元，同比增长19%；归母净利润38.54亿元，同比增长11%。
   • 第二季度营收和净利润分别同比增长29%和33%，环比增长26%和45.5%，其中扬农化工贡献了17%的净利润。
   • 国内企业通过恢复产能、开拓海外市场和优化成本结构实现利润增长。

2. 产品价格筑底企稳，国内新增登记大幅增长

   • 农药产品价格在2018年二季度达到顶点后逐步回落，但已接近底部并呈现企稳迹象。
   • 草甘膦、草铵膦、麦草畏、联苯菊酯、阿维菌素等重点产品价格已基本企稳。
   • 2020年上半年国内新增农药登记474项，同比增长378%，显示出行业复苏迹象。

3. 全球农化需求弱复苏，拉丁美洲增速显著

   • 全球农化市场在二季度开始呈现弱复苏，拉丁美洲和亚太地区增长显著，北美地区实现修复式增长，欧洲地区则因需求前置略有下滑。
   • 拜耳、巴斯夫、科迪华、FMC、先正达等国际农化巨头均实现不同程度的营收和利润增长，其中拉丁美洲市场表现突出。
   • 先正达集团于2020年6月成立，成为全球农化新领军，推动行业整合与技术升级。

关键信息

• 行业现状：国内农药行业在2020年上半年实现营收和利润双增长，海外疫情导致产能收缩，国内企业积极应对，抢占市场。
• 国内企业表现：扬农化工、利民股份、利尔化学、中旗股份、广信股份等被重点推荐，其产能扩张、产品价格回升和市场拓展表现突出。
• 产品价格：草甘膦、草铵膦、麦草畏、联苯菊酯、阿维菌素等产品价格趋于稳定，部分产品进入上行通道。
• 新增登记：2020年上半年国内新增农药登记大幅增长，显示出行业复苏迹象。
• 全球市场：拉丁美洲、北美和亚太地区需求增长显著，欧洲地区受需求前置影响略有下滑。
• 投资建议：维持重点推荐扬农化工、利民股份、利尔化学、中旗股份、广信股份，认为其具备较强的盈利能力和增长潜力。

投资建议

• 重点推荐公司：扬农化工、利民股份、利尔化学、中旗股份、广信股份。
• 扬农化工：从原药龙头向制剂一体化发展，优嘉三期即将投产，市占率全球领先，维持“买入”。
• 利民股份：杀菌剂隐形冠军，并购威远实现跨越发展，Q2在建工程2.96亿元，维持“买入”。
• 中旗股份：农药细分领域龙头，环保因素逐步消除，安徽新基地有望再造公司，维持“买入”。
• 利尔化学：草铵膦龙头地位稳固，价格回暖，业绩修复，Q2在建工程16.01亿元，维持“买入”。
• 广信股份：拥有光气核心资源，形成杀菌剂、除草剂和精细化工中间体三大类别，维持“买入”。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能对农药需求产生负面影响。
• 原料及产品价格波动：价格波动可能影响企业盈利。
• 扩产项目进度及盈利不及预期：项目推进不及预期可能影响企业成长性。
• 环保与安全：环保监管趋严，安全风险可能影响企业运营。

重点推荐公司估值表

估值统计

• 扬农化工：已有产能与在建产能分别为24000吨和15.16亿元。
• 利民股份：已有产能与在建产能分别为30000吨和2.96亿元。
• 利尔化学：已有产能与在建产能分别为10000吨和16.01亿元。
• 中旗股份：已有产能与在建产能分别为15000吨和10000吨。
• 广信股份：已有产能与在建产能分别为30000吨和10000吨。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在-5%以下。

总结

2020年上半年，农药行业在全球经济复苏背景下实现稳增长，国内企业通过产能扩张、市场拓展和技术创新，提升市场占有率和盈利能力。国际巨头如拜耳、巴斯夫、科迪华、FMC和先正达等在拉美和亚太地区表现强劲，推动全球农化需求复苏。重点推荐的国内企业具备较强的市场竞争力和成长潜力，值得关注。