零售药店行业深度报告：龙头引领行业创新，新一轮扩张浪潮已至-20211008-开源证券-20页_583kb

医药商业行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦医药商业行业，特别是零售药店及医药电商的发展现状与未来趋势，分析了行业在2021年上半年的表现，认为零售药店及医药电商行业整体保持稳健增长，且具备长期发展优势。

主要观点与关键信息

1. 零售药店行业更新

1.1 收入与利润增长

• 2021H1各大药房收入增速较2020H1有所放缓，但利润增长依然向好。
• 新租赁准则对利润产生一定影响，但剔除非经营性因素后，收入与利润仍保持稳健增长。
• 2021H1，益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等药房的归母净利润分别同比增长25.7%、8.6%、20.8%、25.8%。
• 2021Q1/Q2，老百姓归母净利润分别为2.28亿元（+16.03%）、1.78亿元（+27.46%），业绩同比提速。

1.2 毛利率与净利率

• 2021H1各大药房整体毛利率稳中有升，净利率维持稳定。
• 老百姓、一心堂等药房通过优化产品结构和提升自有品牌占比，有效提升毛利率。
• 京东健康2021H1毛利率为24.3%，同比略有下降，但经调整后净利率呈上升趋势。

1.3 门店扩张提速

• 2021H1各大药房开店速度加快，其中老百姓净增加门店数最多，达1147家。
• 新店贡献业绩，2020H1新开门店在2021H1逐步释放业绩，预计2021年收入呈现前低后高的趋势。

1.4 处方外流与承接能力

• 处方外流加速，各大零售药店积极提升处方承接能力，通过延展院边店、建设DTP药房、特慢病医保资质门店等方式。
• 2021H1，益丰药房、大参林、老百姓、一心堂的DTP药房数量持续增长。
• 特慢病医保支付资质门店建设，有助于推动处方药销售，提升门店业绩。

1.5 数字化转型与线上业务增长

• 各大零售药店加速线上业务拓展，O2O、B2C、新零售等模式持续发力。
• 2021H1，益丰药房线上业务收入同比增长113.08%，老百姓线上销售额同比增长200%。
• 京东健康线上日均问诊量显著提升，从2018年的1000余次增长至2021H1的16万次。

1.6 专业服务能力提升

• 各大零售药店通过会员管理、慢病服务、专业人员培训等方式提升专业服务能力。
• 老百姓、大参林、益丰药房等药房在慢病管理、健康检测、线上问诊等方面实现服务创新。

1.7 特色业务提升盈利能力

• 一心堂依托中药资源，大力发展中药业务，毛利率显著提升。
• 大参林凭借参茸产品优势，打造差异化竞争力。
• 老百姓通过自有品牌建设提升商品竞争力。
• 健之佳、漱玉平民等通过多元化店型和业务结构提升抗风险能力。

2. 医药电商行业更新

3.1 京东健康表现

• 2021H1京东健康实现营业收入136亿元，同比增长55.4%。
• 经调整后净利润为6.67亿元，同比增长79.92%，盈利能力持续向好。
• 商品收入为主要增长驱动力，SKU数量翻倍，活跃用户数增长21.4%。
• 服务收入增速高于商品收入，主要得益于广告商增加和第三方商家数量增长。

3.2 医药电商增长驱动力

• 用户增长和用户黏性提升是主要增长驱动力。
• 医药电商通过打造“零售药房+医疗健康服务”生态系统，提升用户黏性。
• 京东健康与阿里健康均在互联网医疗、线上问诊、消费医疗等领域布局，带动用户增长和业务拓展。

3. 推荐及受益标的

• 推荐标的：益丰药房、老百姓
• 受益标的：大参林、一心堂、健之佳、漱玉平民、阿里健康、京东健康

4. 风险提示

• 门店扩张速度和后期整合
• 盈利水平低于预期

总结

2021H1医药商业行业整体保持稳健增长，零售药店和医药电商作为核心板块，表现尤为突出。零售药店通过优化产品结构、提升专业服务能力、拓展线上业务、加强处方承接能力等方式，推动业绩增长。医药电商则凭借丰富的SKU、庞大的用户基础和完善的供应链体系，实现快速扩张。政策层面的支持，如处方外流、医保定点零售药店、集采等，为行业长期发展提供了有力保障。整体来看，行业具备较强的增长潜力和良好的盈利前景，建议重点关注零售药店及医药电商龙头企业。