20250413-华联期货-液化气周报_逆全球化扰动市场_36页_7mb

华联期货液化气周报总结

核心内容概述

本周报分析了2025年4月13日液化气市场的整体情况，涵盖期现市场、库存、供给、需求等多个维度，指出市场受到逆全球化、贸易战、能源替代等多重因素影响，整体呈现震荡走势。报告强调，液化气与原油高度相关，且其市场具有显著的季节性和地区差异性，同时受到宏观经济、地缘政治和替代能源发展的影响。

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主要观点

• 市场环境：受特朗普关税政策影响，市场对全球经济衰退的担忧加剧，原油价格暴跌。OPEC+产量超预期，引发价格战预期，但地缘局势和货币贬值支撑了油价。
• 液化气走势：液化气市场受贸易摩擦影响，近期走势偏强，但燃烧需求进入淡季。
• 策略建议：预计液化气难以有较大溢价，建议采用震荡思路进行操作。
• 风险提示：原油走势和宏观风险是主要风险点。

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期现市场分析

气/油比价

• 液化气与原油价格高度相关，但波动幅度大，具有季节性。
• 当前“气/油”比价处于较高位置，反映市场对液化气的溢价预期。
• 仓单到期月份比下月贴水高达400元/吨，显示现货市场存在一定的垄断性。

现货价格

• 现货价格自2023年四季度以来持续震荡，近期因关税影响有所回升。
• 燃烧需求进入淡季，对价格形成一定压制。

基差

• 基差处于较高水平，波动性大。
• 基差季节性规律明显，年头至8月基差走低，之后走高。

月差季节图

• 3-4月差转为back结构，4-5月也转正。
• 9-10月震荡走强，显示市场预期有所改善。

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库存端分析

库容率

• 港口库容率处于多年低位。
• 炼厂库容率接近历史最低，加气站库容率也处于一年低位。

库存量

• 港口库存量低位运行，表明市场供应紧张。

仓单到期注销回落

• 仓单到期注销回落，可能对价格产生支撑。

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供给端分析

进出口量

• 中国对美国液化气进口依赖度超过50%，美国是最大进口来源国。
• 中东液化气可能成为替代来源，但难以弥补美国的供应缺口。
• 美国2024年LPG供应量维持稳定，码头设施成为出口瓶颈，预计出口能力年增10%。

国产商品量

• 国产液化气商品量反弹，但低于过去两年水平。
• 随着炼厂装置一体化率提高，未来商品量可能进一步下降。

海运费

• 海运费低位震荡，下跌空间有限，巴拿马运河运行良好。

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需求端分析

PDH产能与需求

• 2024年PDH产能新增425万吨，总产能达2152万吨，增幅接近25%。
• PDH产能利用率低迷，利润不佳导致开工率承压。
• 尽管PDH亏损，但其产能扩张对液化气需求仍有较大增量。

汽油添加需求

• 汽油添加需求疲软，新能源汽车渗透率提高至40%左右，长期利空汽油消费。
• 2024年新能源汽车保有量预计接近3000万辆，其中纯电动占比约80%。
• 2023年末新能源汽车保有量占比约6%，预计2024年末将接近9%，2025年末将超过13%。

燃烧需求

• 家用燃烧需求趋势性下降，商用燃烧需求边际增速回落。
• 燃烧需求占比从2022年的43%下降至2023年的36%，下降7个百分点。
• 餐饮需求强劲复苏，但增速放缓。

化工需求

• MTBE产能利用率走高，亏损收窄。
• 烷基化产能利用率震荡，亏损收窄。
• PDH和烷基化油等化工路径需求对液化气形成支撑。

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关键信息总结

维度	关键信息
市场环境	受逆全球化和贸易战影响，原油价格下跌，液化气市场震荡
供应端	国产液化气产量反弹，但低于前两年水平；美国为最大进口来源国，替代来源有限
需求端	PDH产能扩张支撑需求，但利润不佳；新能源汽车替代加速，汽油消费长期承压
库存	港口、炼厂、加气站库容率均处于多年低位，库存量低位运行
基差	基差处于高位，波动大，具有季节性和地区差异性
策略建议	建议采用震荡思路，关注原油走势和宏观风险

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相关产品对比

• LNG vs LPG：LNG价格低于LPG，对LPG价格形成拖拽。
• 冷冻货价格：国际冷冻货价格偏弱，影响LPG市场。

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未来展望

• 随着新能源汽车渗透率提升，汽油添加需求将持续受到冲击。
• 化工需求对液化气的支撑作用增强，但PDH产能利用率仍低迷。
• 液化气市场整体呈现震荡态势，短期内难以形成明显趋势。

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附注

• 报告由华联期货研究员黎照锋撰写，联系方式：0769-22110802。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。