一季度业绩预告前瞻解读系列四：即便扣非，2018Q1创业板业绩依然强势修复-20180424-安信证券-18页-2mb

2018年第一季度创业板业绩分析总结

核心内容概览

2018年第一季度，创业板上市公司整体业绩表现强劲，但非经常性损益对业绩增长贡献显著，引发市场对其真实性的担忧。通过对非经常性损益和扣非净利润的分析，揭示了创业板盈利结构的变化及不同行业、市值段的表现差异。

主要观点

1. 整体业绩表现

   • 截至2018年4月23日，创业板721家公司披露了一季报，披露率高达99.86%。
   • 2018Q1创业板预告归母净利润增速为29.42%，超出市场预期。
   • 扣除非经常性损益后，创业板盈利增速为19.47%，仍然保持显著增长，与扣非前结论一致。

2. 非经常性损益影响显著

   • 2018Q1创业板非经常性损益为46.00亿元，同比增长84.25%。
   • 其中，光线传媒贡献了传媒行业的96.28%，占创业板非经常性损益的40.22%。
   • 扣除非经常性损益后，创业板整体非经常性损益增长仅为10.25%，说明其对业绩增长影响较大。

3. 市值分布影响

   • 2018Q1非经常性损益主要来自市值在200-500亿元之间的公司，合计贡献20.13亿元，占总非经常性损益的43.76%。
   • 扣非后，市值在200-500亿元的公司依然是盈利增速的主要支撑。

4. 行业表现差异

   • 扣非后，传媒、家电、轻工等行业盈利增速明显下滑，而建筑材料、商业贸易、有色金属和公用事业则有所回升。
   • 扣非前，传媒、电子、医药生物对创业板业绩贡献最大；扣非后，医药生物、电子、化工、农林牧渔和机械设备成为主要贡献行业。

关键信息分析

非经常性损益分析

• 行业分布：传媒（41.78%）、家用电器（8.14%）、电子（7.58%）、电气设备（7.09%）、计算机（6.52%）是2018Q1非经常性损益的主要来源。
• 时间分布：历年Q4非经常性损益占比较高，尤其是传媒、电子、计算机等行业。
• 市值分布：非经常性损益主要分布在50亿元以下、50-100亿元、100-200亿元市值区间，其中50亿元以下占比稍高。

板块角度分析

• 盈利增速：扣非后，创业板18Q1盈利增速为19.47%，环比17Q4（-37.91%）显著回升。
• 龙头与非龙头公司：无论扣非与否，18Q1龙头和非龙头公司盈利增速均环比改善，其中市值在200-500亿元的公司贡献最大。
• 创50与创业板指：18Q1创50扣非后盈利增速为31.29%，创业板指为25.18%，均高于17Q4。

行业角度分析

• 扣非后下滑行业：传媒、家电、非银金融、轻工制造等行业的盈利增速显著下降，传媒行业由97.81%降至-4.67%。
• 扣非后回升行业：建筑材料、商业贸易、有色金属和公用事业在扣非后盈利增速有所回升。
• 盈利贡献：扣非前，传媒、电子、医药生物贡献最大；扣非后，医药生物、电子、化工、农林牧渔和机械设备成为主要贡献行业。

风险提示

• 经济增速下行：整体经济增速放缓可能对创业板盈利造成压力。
• 地缘政治风险：国际局势不稳定可能影响市场情绪。
• 通胀超预期：若通胀超出预期，可能对盈利产生负面影响。

结论

2018Q1创业板整体盈利表现强劲，但非经常性损益对业绩增长影响显著。剔除非经常性损益后，盈利增速仍保持较高水平，说明板块基本面稳健。然而，部分行业如传媒、家电、轻工等在扣非后增速明显下滑，需关注其盈利可持续性。同时，市值在200-500亿元的公司是盈利增长的主要支撑，未来可重点关注该区间内的企业。投资者应留意非经常性损益对业绩的真实反映，并关注行业和市值分布对盈利的结构性影响。