20220602-国盛证券-基本面量化系列研究之七_金融板块当前观点的一些变化_22页_1mb

报告摘要

量化分析报告总结

核心内容概述

本期报告围绕金融板块当前配置观点的变化展开，结合宏观、中观和微观三个层面的量化模型分析，提出了对不同行业配置建议和投资策略的调整。报告强调了基本面量化研究体系在行业配置中的应用，并对多个行业进行了盈利和估值分析，同时对部分策略的表现进行了回顾。

主要观点

1. 金融板块配置建议

银行：配置观点由超配调整为标配，主要由于不良率预测模型显示未来半年不良率有上行风险，且当前估值虽低但未必带来超额收益。
地产：房贷利率预计松动，估值处于历史低位，短期有估值修复机会，建议超配。
保险：估值处于历史低位，但盈利信号（10Ybond和保费收入）尚未改善，建议低配。
券商：估值与盈利匹配合理，建议标配。

2. 消费板块配置建议

家电：成本端PPI预计下滑，地产政策放松，估值处于2018Q3水平，建议超配。
食品饮料：分析师预期景气度处于收缩状态，估值处于历史中位数，建议继续跟踪。
医药：分析师预期景气度进入扩张期，估值处于历史低位，建议超配。

3. 周期行业配置建议

周期行业：景气指数为-18%，预计PPI会明显下滑，盈利将下滑，建议低配。

4. 成长行业配置建议

成长行业：多数行业业绩透支年份处于历史低位，但分析师景气度处于扩张尾声，建议谨慎参与超跌反弹。

5. 稳定行业配置建议

稳定行业：股息率与10Ybond的差值约为3%，可作为债券替代品，建议低配以追求相对收益，或配置以获取绝对收益。

关键信息

宏观层面

经济状态：处于下行区间。
货币与信用：宽松状态持续。
库存周期：处于被动补库存阶段，预计CRB金属价格指数月均下跌1.1%。

中观层面

行业基本面量化模型：通过盈利与估值的判断给出配置建议。
分析师景气指数：用于跟踪行业景气度变化，有助于识别市场趋势。

微观层面

行业景气度投资模型：多头年化收益率26.1%，超额年化收益率18.4%，信息比率1.89，月度胜率76%。
PB-ROE选股模型：
- “PB-ROE成长50”组合：年化收益率25.9%，2022年至今收益率-14.8%。
- “PB-ROE价值30”组合：年化收益率19.8%，2022年至今收益率-22%。
股债混合策略：股票仓位20%，配置中债-总财富指数，复合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%。

行业配置信号

RS信号：2022年初至今已有10个行业出现RS大于90的信号，包括煤炭、银行、石油石化、建筑、交通运输、房地产、轻工制造、家电、传媒、农林牧渔，这些行业有较大概率成为当年领涨板块。

风险提示

模型基于历史数据规律总结，存在未来失效的风险。
投资建议不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，需结合自身情况综合判断。

附录：分析师信息

段伟良：执业证书编号 S0680518080001，邮箱 duanweiliang@gszq.com
刘富兵：执业证书编号 S0680518030007，邮箱 liufubing@gszq.com
杨晔：执业证书编号 S0680121070008，邮箱 yangye3657@gszq.com

图表说明

图表1-5：银行板块配置建议与估值性价比分析。
图表6：行业RS信号出现情况。
图表7-35：宏观、中观、微观模型及行业景气度分析。
图表36-44：模型历史表现与配置建议。

总结

本报告通过宏观、中观和微观三个层面的量化模型分析，为金融、消费、周期、成长和稳定五大板块提供了详细的配置建议。银行配置建议由超配调整为标配，地产建议超配，医药和家电也建议超配。周期行业建议低配，成长行业需谨慎参与反弹。稳定行业可作为债券替代品。模型基于历史数据，存在失效风险，投资需谨慎并结合自身情况判断。

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