20181101-莫尼塔投资-策略专题_对当前_政策底_的一些思考_6页_463kb

对当前“政策底”的一些思考总结

核心内容

本文主要分析当前A股市场“政策底”形成的背景、特征及其对“股市底”的影响，指出政策底虽是股市底的必要前提之一，但其与股市底之间的关系尚不明确。同时，文章探讨了政策调控思路的变化、经济基本面的挑战以及行业配置策略的调整。

主要观点

1. 政策底与股市底的关系

• “政策底”是“股市底”的必要前提之一，但并非充分条件。
• 历史上“政策底”到“股市底”平均需要4-6个月时间，但2008年例外。
• 当前“政策底”尚未显著推动“股市底”的到来，市场情绪仍偏谨慎。

2. 政策调控思路的变化

• 制度与流动性：政策调控逐渐从“救指数”转向“救企业”。
• 股份回购政策：新增回购情形、库存股制度、简化回购流程，有助于改善市场预期，提升市场信心。
• 股票质押纾解：政府与保险资金参与纾解股票质押问题，重点支持中小企业板和创业板，修复估值压缩。
• 交易监管优化：证监会提出“优化交易监管，减少交易阻力”，可能放松异常波动认定，引导长期资金入市，提升中小市值股票的上行动力。

3. 经济基本面的挑战

• 政策转向：调控思路从基建和地产转向制造业和国内消费，强调“稳杠杆”。
• 宽信用落实不足：尽管政策意图明确，但实际效果仍不明显，民企融资困境未缓解。
• 经济下行压力：9月工业增加值放缓，消费板块龙头盈利不及预期，市场预期仍偏悲观。
• 社融数据持续低迷：社融增速未达预期，显示宏观政策对经济的支撑仍有限。

关键信息

政策层面

• 股份回购：新增回购情形、库存股制度、简化流程，提升企业主动性。
• 股票质押：政府与保险资金参与纾解，重点支持中小盘企业。
• 交易监管：优化交易监管，减少阻力，引导长期资金入市。

经济层面

• 宽信用政策：落实效果未达预期，民企融资仍未明显改善。
• 社融数据：持续低于市场预期，显示经济支撑不足。
• 工业增加值：9月显著放缓至4.1%，显示经济下行压力加剧。

市场情绪与预期

• IVIX指数：市场情绪仍偏谨慎，波动率高，缺乏积极做多力量。
• 风险溢价：尚未触及历史反弹高位，市场预期仍不乐观。
• 中美贸易摩擦：对A股市场可能造成脉冲式影响，需警惕外部风险。

行业配置建议

防御型配置

• 低估值板块：地产、金融、基建、黄金等，具备业绩确定性，可作为防御性配置。
• 人民币贬值压力：央行对汇率的掌控能力较强，预计“破7”将平稳过渡，对市场影响有限。

进攻型配置

• 盈利韧性较强的板块：如医疗服务，三季报显示EPS同比增速达48%，表现优于医药其他细分行业。
• 成长类标的：5G、云计算、人工智能、军工等板块龙头，具备弹性，适合短期布局。

研究与策略回顾

• 近期策略报告：包括美股走势分析、市场情绪指标、板块轮动、资管新规影响、人民币贬值对上市公司的影响等。
• 情绪指标IVIX：显示市场情绪与政策底严重背离，短期可能回暖，但需警惕二次冲击。

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• 研究部：何晓、杨其予、张颖锐
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