基本面量化系列研究之二十一：当前行业配置模型指向金融和消费-20230704-国盛证券-21页_1mb

量化分析报告总结

核心内容概述

本期量化分析报告聚焦于当前行业配置模型，指出金融和消费板块为当前重点推荐方向。同时，结合宏观、中观与微观层面的分析，提出了具体的行业配置建议与投资策略。

主要观点

宏观层面

1. 经济景气指数：当前经济处于弱复苏区间，货币与信用均偏紧，处于被动去库存阶段。
2. 盈利与通胀预期：预计沪深300盈利增速将会企稳向上，PPI在未来几个月可能探底企稳。
3. 市场情绪与趋势：经济扩散指数进入扩张区间，市场情绪整体偏乐观，建议对权益资产持积极态度。

中观层面

1. 行业景气度与趋势：
   • 金融、消费和制造板块景气度扩张，拥挤度不高，建议把握经济复苏行情。
   • 出行和地产链景气回暖，重点关注汽车、旅游、交通运输和家电等。
   • TMT板块整体拥挤，传媒和计算机拥挤度偏高，建议逢高减仓；通信和电子相对更具性价比。
2. 估值分析：
   • 消费板块估值处于合理偏低水平，食品饮料、家电、医药进入长期配置区间。
   • 军工和新能源仍有估值修复空间，通信等TMT行业估值偏贵。
   • 银行、保险、地产、券商等行业估值处于低位或修复阶段，值得关注。

微观层面

1. 行业配置模型表现：
   • 多头年化收益为24.0%，超额年化收益为16.2%，信息比率1.70，策略2023年至今超额收益1.7%。
   • 7月行业配置建议为：食品饮料20%、非银17%、轻工制造14%、交通运输14%、纺织服装11%、家电10%、石油石化8%、商贸零售6%。
2. 行业ETF配置模型：
   • ETF配置建议为：金融25%（银行12.5%、证券公司12.5%）、消费51%（旅游12.5%、食品饮料12.5%、酒5%、家用电器10.5%、汽车10.6%）、制造24%（电力12.5%、建筑材料11.4%）。
3. PB-ROE选股模型：
   • 成长50组合：2010年至今年化收益率25.3%，2023年至今收益率13%（基准10%）。
   • 价值30组合：2010年至今年化收益率18.8%，2023年至今收益率4%（基准4%）。
4. 股债混合策略：
   • 当前股票仓位为20%，其余配置中债-总财富(总值)指数，年化收益率6.8%，最大回撤3.7%。

关键信息

行业配置建议

ETF配置建议

• 金融：银行12.5%、证券公司12.5%
• 消费：旅游12.5%、食品饮料12.5%、酒5%、家用电器10.5%、汽车10.6%
• 制造：电力12.5%、建筑材料11.4%

行业估值与景气度

风险提示

• 模型基于历史数据构建，未来可能存在失效风险。
• 投资建议需结合市场变化与个体情况，谨慎决策。

投资策略总结

1. 把握经济复苏行情：金融、消费、制造板块景气度扩张，拥挤度不高，建议配置。
2. 关注出行与地产链：汽车、旅游、交通运输和家电行业景气回暖，值得关注。
3. TMT板块谨慎操作：传媒和计算机板块拥挤度偏高，建议逢高减仓；通信和电子更具性价比。
4. 估值修复机会：军工、新能源仍有修复空间，通信等TMT板块估值偏贵。
5. 券商与银行：券商估值安全边际高，建议超配；银行未来一年预计有15%绝对收益，但超额收益不显著。
6. 保险与地产：保险PEV估值处于历史低位，需关注十年国债收益率拐点；地产估值处于低位，但货币宽松指数收缩，建议等待。

附录：模型与策略表现

投资建议

• 长期配置：食品饮料、家电、医药。
• 短期交易：非银、交运、轻工制造。
• 谨慎操作：TMT板块（传媒、计算机）。
• 关注机会：军工、新能源、券商、银行等估值修复板块。

声明与免责声明

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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