20220406-国盛证券-量化分析报告_消费板块当前已经具备配置价值——基本面量化系列研究之五_21页_1mb

报告摘要

量化分析报告总结

核心内容概述

本期量化分析报告聚焦于消费板块的投资价值，指出当前消费板块已具备配置价值，尤其看好家电和医药行业的投资机会。同时，报告介绍了基本面量化研究体系的三个层面：宏观、中观和微观，并对各行业进行了详细的分析与配置建议。

主要观点

一、消费板块配置建议

家电行业：
- 盈利层面：分析师预期景气度处于扩张状态。
- 估值层面：行业业绩透支年份处于历史低位，接近2018Q3水平。
- 建议：超配。
医药行业：
- 盈利层面：分析师预期景气度进入扩张状态。
- 估值层面：行业估值性价比处于历史低位。
- 建议：可以开始左侧布局。
食品饮料行业：
- 盈利层面：分析师预期景气度处于收缩状态。
- 估值层面：估值处于历史中位数水平。
- 建议：继续等待。

二、基本面量化研究体系

宏观层面：
- 研究内容：宏观景气指数和宏观情景分析。
- 当前状态：经济下行、货币宽松、信用即将宽松、补库存。
- 核心指标：经济增长指数、货币宽松指数、信用宽松指数、库存景气指数。
中观层面：
- 研究内容：行业盈利变化与估值高低。
- 行业配置建议：
  - 金融：银行超配，地产短期有估值修复机会，券商标配，保险低配。
  - 消费：家电超配，医药左侧布局，食品饮料继续等待。
  - 周期：建议低配。
  - 成长：建议超配，重点关注TMT和新能源板块。
  - 稳定：若追求绝对收益，可作为债券替代品；若追求相对收益，建议低配。
微观层面：
- 研究内容：具体投资策略跟踪，如PB-ROE选股模型、行业景气度模型、绝对收益模型。
- 行业景气模型：构建复合指标，年化超额收益达13.3%，信息比率1.65。
- PB-ROE成长50组合：2022年至今收益率-7.2%（基准-9.5%）。
- PB-ROE价值30组合：2022年至今收益率-16%（基准-13%）。
- 股债混合策略：股票仓位20%，其余配置中债-总财富指数，复合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%。

关键信息

宏观层面分析

经济增长指数：处于收缩区间，预计沪深300盈利增速继续下行。
货币宽松指数：近期转正，显示货币宽松迹象，预计PPI在2022年会明显下滑。
信用宽松指数：即将进入宽松区间。
库存景气指数：当前处于被动补库存阶段，CRB金属价格指数月均跌-1.1%，建议规避周期板块。

中观层面分析

金融行业：
- 银行：不良率改善，净息差上升，建议超配。
- 地产：估值偏低，房贷利率预计下滑，短期有修复机会。
- 券商：估值合理，建议标配。
- 保险：PEV估值处于历史低位，但盈利信号未出现，建议低配。
消费行业：
- 家电：建议超配。
- 食品饮料：建议继续等待。
- 医药：可以开始左侧布局。
周期行业：
- 景气指数为-17%，进入收缩区间，建议低配。
成长行业：
- 景气指数处于扩张区间，建议超配，重点关注TMT、新能源等板块。
稳定行业：
- 股息率与10Y bond收益率差值约为3%，可作为债券替代品种。

风险提示

模型基于历史数据规律总结，未来可能存在失效风险。
投资决策应结合自身风险承受能力和市场变化，不应仅依赖本报告。

附录：行业景气度图谱（2022年2月28日）

行业名称	分析师景气度z_score	分析师景气度	ROE_TTM z_score	动量指标
石油石化	0.0	0.3	0.1	1.8
煤炭	0.3	0.3	0.9	1.0
有色金属	-1.4	0.3	1.1	0.7
电力及公用事业	0.9	0.0	-1.0	1.7
钢铁	-1.4	-0.3	1.0	0.1
基础化工	-2.2	-0.3	1.4	-0.9
建筑	-0.2	-0.3	-0.5	1.8
建材	-1.8	-0.3	-1.3	0.3
轻工制造	-1.7	-0.3	0.3	-0.8
机械	-0.7	-0.2	-0.5	-0.3
电力设备及新能源	0.8	0.2	1.2	1.8
国防军工	0.7	0.3	1.9	-0.9
汽车	1.7	0.2	-1.0	-0.4
商贸零售	0.0	0.0	-1.3	-0.1
消费者服务	-1.7	-0.3	-0.5	-0.9
家电	0.7	0.2	0.3	-0.5
纺织服装	-1.4	0.1	0.7	0.7
医药	1.8	0.0	0.4	-1.2
食品饮料	1.0	0.0	-0.6	-0.7
农林牧渔	-1.6	-0.4	-1.1	0.9
交通运输	-0.9	0.0	1.0	1.8
电子	-1.5	-0.2	1.1	-1.0
通信	1.1	0.1	0.6	0.7
计算机	-0.4	0.1	1.3	0.2
传媒	-0.8	-0.2	-0.2	-0.4

投资建议汇总

行业	配置建议	依据
家电	超配	景气扩张、估值低位、PPI下滑、地产政策放松
医药	左侧布局	景气扩张、估值低位
银行	超配	不良率改善、净息差上升
地产	短期估值修复	估值偏低、房贷利率松动
券商	全面标配	盈利与估值匹配合理
保险	低配	估值偏低，盈利信号未现
成长行业	超配	景气扩张、市场关注度提升
周期行业	低配	景气收缩、PPI预计下滑
稳定行业	低配（相对收益）	股息率与债券收益率差值较大
稳定行业	绝对收益配置	作为债券替代品种

模型表现

行业景气模型：年化超额收益13.3%，信息比率1.65。
PB-ROE成长50组合：年化收益率27.4%，2022年至今收益率-7.2%。
PB-ROE价值30组合：年化收益率20.8%，2022年至今收益率-16%。
股债混合策略：复合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%。

结论

当前消费板块具备配置价值，尤其在家电和医药领域。宏观经济环境显示经济继续下行，货币和信用逐步宽松，库存周期处于被动补库阶段。中观层面，金融板块建议超配银行、地产，标配券商，低配保险；消费板块建议超配家电、医药；成长板块建议超配；周期建议低配；稳定行业可作为债券替代品。投资需注意模型的潜在失效风险，建议结合自身情况谨慎操作。

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