20211027-东北证券-三全食品-002216.SZ-三全食品2021年三季报点评_餐饮渠道韧性强劲_成本上行利润承压_4页_721kb

三全食品（002216）2021年三季报点评总结

核心内容概述

三全食品于2021年10月27日发布2021年三季报，报告指出公司面临成本上行压力，但餐饮渠道表现出强劲韧性，带动整体营收增长。公司调整目标价格，并维持“买入”评级。

主要观点

• 餐饮渠道表现强劲：公司2021Q3餐饮渠道保持稳健增长，预计零售渠道受社区团购分流商超流量影响出现下滑，但餐饮渠道仍具备较强恢复能力。
• 成本压力影响利润：由于生产成本上升，公司毛利率有所下降，还原口径下毛利率为31.04%，同比下降2.03%。同时，公司渠道结构优化转向低毛利经销渠道，进一步影响利润。
• 费用率优化：公司2021Q3费用率为19.42%，同比下降6.64个百分点，主要得益于渠道结构优化。其中销售费用率下降0.84个百分点，管理费用率略有上升。
• 双品牌战略推动增长：公司通过“红标”和“绿标”双品牌战略深化速冻米面业务布局。红标持续优化资产结构并扩大招商，绿标则聚焦社会餐饮和大客户供应链，打造大单品，提升产品性价比和稳定性。
• 盈利预测：预计2021-2023年每股收益分别为0.70元、0.81元、0.94元，对应PE分别为26X、23X、20X，显示出未来盈利增长潜力。
• 估值指标变化：公司市盈率从2020年的29.71倍降至2021年的26.17倍，市净率从7.62倍降至4.09倍，表明估值水平有所下降。

关键信息

财务数据

营收与利润变化

• 2021年H1营业收入为50.80亿元，还原口径后为52.15亿元，同比增长0.2%。
• 归母净利润为3.86亿元，同比减少32.42%。
• 单三季度营业收入为14.41亿元，还原口径后为14.75亿元，同比增长0.01%。
• 归母净利润为1.08亿元，同比下降8.98%。

成本与费用分析

• 营业成本同比增长3.03%，导致毛利率下降。
• 销售费用率从22.56%降至15.64%，管理费用率从3.20%升至3.20%（略有波动）。
• 财务费用率由-0.10%升至0.00%。

增长与盈利预测

• 预计2021-2023年营业收入增长率分别为4.12%、10.06%、11.53%。
• 预计2021-2023年净利润增长率分别为-20.19%、15.57%、16.07%。

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全问题
• 盈利预测不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

分析师信息

• 分析师：李强
• 执业证书编号：S0550515060001
• 研究团队背景：具有10年证券研究从业经历，曾多次获得行业奖项，包括金牛奖、Wind资讯金牌分析师等。

结论

三全食品在2021年三季报中表现出餐饮渠道的强劲韧性，尽管面临成本上升和利润承压，但其在B端速冻市场的发展潜力较大。公司通过双品牌战略优化渠道结构，推动业务增长。盈利预测显示未来三年业绩有望稳步提升，维持“买入”评级。