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三全食品（002216）总结

核心内容

三全食品（002216）是一家主营速冻食品的上市公司，近期发布了2022年三季报，显示公司业绩表现良好，盈利能力显著提升。分析师李鑫鑫和李梦鹏对公司的经营状况和未来前景进行了深入分析，并给出了目标价19.5元和增持评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现营业收入53.4亿元，同比增长5.0%；归母净利润5.3亿元，同比增长36.3%；扣非归母净利润4.5亿元，同比增长43.9%。
• 2022年第三季度：营业收入15.1亿元，同比增长5.1%；归母净利润1.0亿元，同比下降12.1%；扣非归母净利润0.9亿元，同比增长52.4%。
• 业绩亮点：公司业绩接近或超出预期，盈利能力显著改善，主要得益于产品结构优化和精细化管理。

2. 盈利能力分析

• 毛利率提升：2022前三季度毛利率为28.6%，同比提升2.4个百分点。
• 净利率改善：归母净利率为9.9%，同比提升2.3个百分点；扣非归母净利率为5.6%，同比提升1.7个百分点。
• 费用率下降：期间费用率17.2%，同比下降0.2个百分点，其中管理费用率下降显著。

3. 产品与渠道优化

• 产品端：公司持续推出高毛利新品，如微波炒饭、鲜食水饺等，优化产品结构，适应消费场景变化。
• 渠道端：以C端销售为主，同时积极开拓B端市场，设立红标和绿标事业部分别针对C端和B端，提升渠道管理效率和盈利能力。

4. Q4展望

• 收入端：预计Q4因疫情反复和冷冬影响，C端销售将受益，同时速冻行业旺季和春节提前有望刺激销售增长。
• 成本端：受益于猪价下行和低价原材料采购，毛利率预计继续提升。
• 利润端：预计费用率进一步下降，全年利润增速有望超过收入增速。

5. 长期发展

• 产品持续推新：聚焦速冻米面主业，丰富产品结构，挖掘长期增长点。
• B端渠道开拓：拓展快餐、火锅、团餐等细分市场，提供标准化与个性化服务，增强客户粘性。

关键信息

盈利预测与估值

目标价与评级

• 目标价：19.5元
• 对应PE：2023年22倍
• 投资评级：增持

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本和毛利率。
• 食品安全事件：可能对品牌和市场信心造成冲击。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

联系方式

证券分析师

• 李鑫鑫
  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：lixx@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190519100001
• 李梦鹏
  • 电话：15216670756
  • 邮箱：limx@tpyzq.com

研究院信息

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