> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三全食品 (002216.SZ) 总结 ## 核心内容 三全食品2025年实现营业总收入65.41亿元，同比下降1.38%；归母净利润5.45亿元，同比增长0.47%；扣非归母净利润3.74亿元，同比下降9.82%。2026年第一季度，公司实现营业总收入24.53亿元，同比增长10.58%；归母净利润2.69亿元，同比增长29.11%；扣非后归母净利润1.95亿元，同比增长18.79%。 ## 主要观点 - **收入与利润表现**： - 2025年整体收入略有下降，但归母净利润微增，显示公司盈利能力有所改善。 - 2026Q1收入和利润均实现显著增长，尤其是归母净利润，表明公司销售态势正在恢复。 - **产品结构与市场表现**： - 速冻面米制品收入下降3.53%，但速冻调制食品收入增长11.80%，对整体收入起到一定补充作用。 - 2025年下半年速冻米面单价下滑幅度收窄至3.5%，C端市场收入增速转正，餐饮市场降幅缩小。 - **渠道优化**： - 2025年经销渠道收入下降3.29%，直营渠道增长3.38%，直营电商增长7.08%，显示渠道质量不断优化。 - 公司正推进产品定制化转型，整合供应链资源，提升精准对接与闪电交付能力。 - 新渠道方面，公司加快布局即时零售业务，与各大平台建立战略合作。 - **盈利能力改善**： - 2025年毛利率23.5%，2026Q1毛利率提升至25.5%，主要受益于原材料成本低位。 - 销售费用率下降0.1个百分点至11.9%，推动扣非归母净利率提升0.6个百分点至7.9%。 - 2026Q1通过处置长期股权投资，进一步增厚归母净利润。 - **海外市场拓展**： - 公司计划在澳大利亚投资建设生产基地，拓展澳大利亚、新西兰及东南亚市场。 - 重点加大对肉制品品类的研发投入，提升产品竞争力。 - **盈利预测调整**： - 鉴于渠道销售态势恢复，公司上调盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为71.3/76.7/81.1亿元，同比增速分别为9.0%/7.5%/5.7%。 - 归母净利润预测为6.1/6.6/7.0亿元，同比增速分别为12.8%/8.0%/5.6%。 - EPS预测为0.70/0.75/0.80元，当前股价对应PE分别为21.0/19.4/18.4倍。 - **估值与投资建议**： - 若给予公司2025年22-25倍PE，对应股价15.38-17.47元，市值135-154亿元，相比当前有7%-21%溢价。 - 投资建议上调为“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 盈利预测拆分 | 项目 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 71.3 | 76.7 | 81.1 | | 收入同比增速 | 9.0% | 7.5% | 5.7% | | 归母净利润（亿元）| 6.1 | 6.6 | 7.0 | | 归母净利润同比增速| 12.8% | 8.0% | 5.6% | | EPS（元） | 0.70 | 0.75 | 0.80 | ### 可比公司估值表（2026年4月28日） | 代码 | 公司简称 | PE-TTM | 股价（元） | EPS 2026E | EPS 2027E | PE 2026E | PE 2027E | 总市值（亿元） | 投资评级 | |--------------|------------|--------|------------|----------|----------|----------|----------|----------------|------------| | 002216.SZ | 三全食品 | 21.27 | 14.65 | 0.70 | 0.75 | 21.0 | 19.4 | 128.80 | 优于大市 | | 001215.SZ | 千味央厨 | 69.36 | 46.21 | 0.90 | 1.08 | 51.3 | 42.9 | 44.90 | 优于大市 | | 603345.SH | 安井食品 | 24.48 | 99.84 | 5.16 | 5.80 | 19.3 | 17.2 | 332.76 | 优于大市 | | 605338.SH | 巴比食品 | 19.76 | 23.35 | 1.32 | 1.53 | 17.7 | 15.2 | 55.94 | 优于大市 | ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料成本大幅上涨 - 下游需求恢复不及预期 ## 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|--------|--------|--------| | 每股收益（元） | 0.62 | 0.62 | 0.70 | 0.75 | 0.80 | | 每股净资产（元） | 5.02 | 5.31 | 5.64 | 6.01 | 6.39 | | ROE | 12.29% | 11.68% | 12% | 13% | 12% | | 毛利率 | 24% | 24% | 24.3% | 24.7% | 24.8% | | EBIT Margin | 7% | 6% | 7% | 7% | 8% | | P/E | 23.8 | 23.6 | 21.0 | 19.4 | 18.4 | | P/B | 2.9 | 2.8 | 2.6 | 2.4 | 2.3 | | EV/EBITDA | 27.9 | 30.1 | 27.1 | 23.8 | 21.7 | ## 结论 三全食品在2025年收入略有下滑，但通过优化渠道结构和提升盈利能力，2026Q1实现收入和利润的显著增长。公司积极布局海外市场，尤其是澳大利亚，并加大肉制品研发投入。盈利预测上调，未来三年收入和利润预计稳步增长，估值具备修复空间，投资建议上调为“优于大市”。