20240507-德邦证券-新宙邦-300037.SZ-电解液盈利承压_氟化工开启强成长周期_3页_840kb

新宙邦（300037.SZ）2024年公司简评：业绩承压，转向氟化工高景气赛道

一 主要财务业绩

截至2023年，公司营收同比下降23%至75亿元，归母净利润同比暴跌74%至101亿元。尽管单季度数据有所恢复，但公司整体盈利能力仍面临挑战。2024年第一季度，公司营收同比下降8%，净利润环比降幅达23%。毛利率虽环比提升1个百分点至27.2%，但仍处于下降趋势，显示成本压力。

二 行业与产品动态

1. 锂电池材料市场
   随着新能源汽车需求增长，电解液产能迅速扩张，导致行业竞争加剧，利润空间受到挤压。六氟磷酸锂价格在2024年第一季度趋于稳定在7万元/吨左右，但在产能过剩的背景下，企业普遍推迟部分产线扩张期限。公司于2024年3月董事会表决通过将荆门电解液项目建设延期至2026年底。

2. 氟化工业务
   公司以三明海斯福为核心布局有机氟业务，并通过投资海德福项目扩展含氟聚合物材料产能。氟化工业务在2023年实现营收142.5亿元，成为公司新的增长点，产品线覆盖从氢氟酸到高端含氟材料的全产业链布局。

三 投资建议

鉴于市场环境及竞争加剧，分析师调整了财务预测，下调2024-2026年营收预测至78亿、93亿、112亿，净利润预测则分别为124亿、152亿、197亿。动态市盈率分别为21x、17x、13x，维持“买入”评级。公司估值已逐步趋向合理化。

四 风险提示

• 行业竞争可能进一步加剧；
• 原材料价格波动风险；
• 国际汇率变动可能影响产品出口；
• 产能释放缓慢仍存不确定性。

五 公司估值与基本面

当前公司总市值约258.58亿，每股净资产12.52元，动态P/E为34.78倍，P/B与P/S、EV/EBITDA等多项估值指标均反映其具备长期投资价值。尽管过去一年业绩波动较大，但公司正在向高附加值的氟化工转型，有望迎来新一轮成长机会。