20230330-中原证券-新宙邦-300037.SZ-年报点评_电解液短期承压_氟化工持续高景气_8页_1mb

新宙邦(300037)年报点评总结

核心内容

新宙邦在2022年实现营收96.61亿元，同比增长38.98%；营业利润20.63亿元，同比增长34.19%；净利润17.58亿元，同比增长34.57%。公司2023年一季度预计归母净利润为2.15-2.65亿元，同比下降57.98%-48.20%。整体来看，公司业绩基本符合预期，但电解液业务短期承压。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年业绩：公司全年营收和利润均实现大幅增长，净利润增长34.57%，扣非净利润增长38.99%，经营活动现金流净额同比增长302.94%。
• 2023年一季度业绩：受电解液价格下跌和出货量不及预期影响，业绩显著下滑，预计归母净利润同比下降57.98%-48.20%，扣非净利润同比下降60.34%-50.40%。

2. 业务结构分析

• 锂离子电池化学品：2022年营收16.59亿元，同比增长43.44%，占公司营收的76.63%。受新能源汽车销售增长和行业价格高位影响，但2023年因行业竞争加剧，预计业绩将显著回调。
• 有机氟化学品：2022年营收11.74亿元，同比增长69.37%，是公司高增长的核心业务之一。产品需求旺盛，尤其是含氟冷却液，预计2023年将继续保持高景气。
• 电容器化学品：2022年营收6.97亿元，同比增长小幅下降2.10%。受疫情影响，预计2023年将恢复增长。
• 半导体化学品：2022年营收3.23亿元，同比增长50.64%。受益于半导体国产化趋势，预计2023年仍将高增长。

3. 市场与行业前景

• 新能源汽车增长：2022年我国新能源汽车销售687万辆，同比增长95.96%，预计2023年仍将保持两位数增长。长期来看，新能源汽车市场占有率有望提升至25.60%以上。
• 储能电池需求：2022年我国储能锂电池出货130GWh，同比增长170%。预计2025年全球储能锂电池出货将超500GWh，带动电解液需求增长。
• 行业竞争与价格：2023年以来六氟磷酸锂价格下降50.41%，电解液价格下降44.60%，短期对盈利能力造成压力。

4. 投资评级

• 投资评级：首次给予“增持”评级，预计2023-2024年摊薄后每股收益分别为2.05元和2.90元，对应PE分别为24.11倍和17.03倍。
• 估值合理性：目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景和公司行业地位，具备长期投资价值。

关键信息

• 重大合同进展：2022年9月与Ultium Cell, LLC重新签订合同，交易金额从3.67亿美元提升至9.24亿美元，执行期限延长至2028年底，显示公司海外市场开拓取得积极进展。
• 研发能力：公司研发人员占比始终维持在19%左右，研发投入占比在5.0%以上，2022年研发投入占比为5.48%。截止2022年底，公司已取得国内专利授权242项，国外专利授权72项。
• 回购计划：2022年10月公司公布回购方案，拟用自有资金回购股份，用于股权激励及员工持股计划，回购金额不低于1亿元且不超过2亿元，彰显公司发展信心。

财务数据概览

风险提示

• 行业竞争加剧
• 我国新能源汽车销售不及预期
• 上游原材料价格大幅波动

总结

新宙邦作为锂离子电池电解液、有机氟化学品、电容器化学品和半导体化学品领域的领先企业，2022年业绩表现强劲，但2023年一季度因电解液价格下跌和行业竞争加剧而承压。尽管短期业绩受挫，但公司长期增长潜力仍显著，特别是在新能源汽车和储能锂电池领域。此外，公司通过重大合同签订和回购计划，展现出对自身业务和市场的信心。未来，随着行业需求增长和产品结构优化，公司有望恢复增长并持续受益于高景气的有机氟化学品市场。