20171025-华泰证券-稀土行业报告_稀土供需改善_有望迎来逆转_29页_1mb

稀土行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2016年第四季度至2017年10月期间稀土行业的发展态势，重点围绕供需格局、价格波动、政策影响以及下游传导情况展开。同时，提出了对稀土板块的投资建议和风险提示。

主要观点

• 稀土价格波动明显：2016Q4至2017年8月，稀土价格大幅上涨，氧化镨钕涨幅达120%，氧化铽、氧化镝等品种涨幅也超过50%。随后价格回调，部分品种降幅达50%。
• 供给端改革显著：国家实施稀土供给侧改革，六大稀土集团整合完成，资源集中度接近100%。打黑、环保督查及收储政策共同作用，有效控制了稀土供应。
• 需求端增长稳定：稀土需求保持6-7%的年增速，其中钕铁硼磁材作为最大下游，需求增速维持10%以上。
• 价格传导不完全：虽然稀土价格上涨，但下游产品如钕铁硼毛坯价格涨跌幅明显低于稀土，说明价格传导存在限制。
• 库存去化与价格回升：社会库存逐步消耗，预计2018年氧化镨钕库存将基本消化完毕，中重稀土库存需4-5年。收储预期强烈，将对价格反弹起关键作用。
• 稀土行业机遇显现：稀土价格波动带动行业业绩增长，建议关注资源型企业及行业龙头，如北方稀土、厦门钨业、盛和资源、中科三环等。

关键信息

一、稀土供需格局改善

• 供给端改革：六大稀土集团整合完成，资源集中度接近100%；南北稀土价格联盟成立，加强了价格控制。
• 政策影响：打黑、环保督查、收储等政策有效抑制非法开采和污染，改善供需结构。
• 库存去化：社会库存逐步释放，预计2018年氧化镨钕库存将基本消化，中重稀土库存去化需更长时间。

二、价格波动与传导

• 价格波动：2016Q4至2017年10月，稀土价格波动剧烈，氧化镨钕涨幅达120%，后回调约5%。
• 传导不完全：钕铁硼毛坯价格涨幅低于稀土，主要因为其在下游成本占比小，且部分应用领域存在供给过剩。
• 传导情况：在电子、汽车、伺服电机等应用领域，稀土价格传导顺畅；在风电、水泵、压缩机等应用领域，传导受限。

三、下游需求分析

• 磁材需求：钕铁硼磁材为稀土最大下游，需求增速维持10%以上，推动稀土价格上涨。
• 需求预测：2017-2020年国内稀土需求预计持续增长，氧化镨钕需求约3.6万吨，氧化镝需求1520吨，对应南方矿需求至少4万吨。

四、库存与收储预期

• 库存测算：2014-2017年稀土社会库存逐步下降，预计2018年氧化镨钕库存将基本消化，中重稀土库存需4-5年。
• 收储预期：预计2017年内将恢复执行稀土收储，重点为中重稀土，有助于价格反弹或反转。

五、历史回顾与行情规律

• 历史行情：稀土价格长期低位徘徊，国家收储政策形成脉冲性行情，2011年收储催生大牛市。
• 行情周期：稀土行情通常分为四个阶段：收储预期、回调、收储、收储完成，价格和板块同步见顶回落。

投资建议

• 重点推荐：
  • 北方稀土（600111）：轻稀土龙头，受益于供需格局改善。
  • 厦门钨业（600549）：中重稀土标的，业绩弹性显著。
  • 盛和资源（600392）：中重稀土标的，受益于行业复苏。
  • 中科三环（000970）：磁材白马，期待中高端磁材放量。

风险提示

• 稀土打黑执行力度不足：可能影响供需格局改善。
• 收储不及预期：可能压制价格反弹。
• 新能源磁材增量不及预期：可能影响需求增长。

稀土产业链概述

• 产业链结构：包括选矿、冶炼、提纯等环节，最终应用于稀土永磁材料、发光材料、催化剂等。
• 资源分布：中国拥有全球最大的稀土资源，尤其是中重稀土，主要集中在南方地区。
• 出口与价格矛盾：中国稀土出口量增长，但出口价格下降，行业困境促使供给侧改革。

图表目录概要

• 图表1-3：稀土元素分类、自然存在形式、产业链结构。
• 图表4-6：全球及国内稀土资源储量与开采情况。
• 图表7-9：稀土价格走势与下游传导情况。
• 图表10-12：磁材价格波动及传导机制。
• 图表13-16：稀土价格历史走势及出口情况。
• 图表17-21：稀土生产控制计划及挂牌价格。
• 图表22-25：历年政策梳理及收储情况。

总结

稀土行业在2016Q4至2017年10月经历价格剧烈波动，随着供给侧改革的推进，供需格局逐步改善，价格回调释放社会库存，但不改变供需逆转趋势。中重稀土收储预期强烈，预计未来价格将回升。稀土作为“工业维生素”，在电子、汽车等高附加值领域应用广泛，其价格上涨对相关企业业绩产生显著影响。建议关注资源型企业及行业龙头，把握稀土板块发展机遇。